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上市公司增發條件的改變與投資機會
本文作者:王小軍
今年4月,中國證監會出台了《上市公司新股發行管理辦法》,對原有的增發和配股的辦法進行了修改,總的說來,上市公司再融資的門檻大大降低了,結果引發了一輪上市公司的「增發熱」。從二級市場的情況看,投資者對此十分不認同,上市公司在公布增發方案後股價普遍大幅下挫,近期大盤的暴跌與越來越多的上市公司提出增發方案也有很大的關系。
一、增發成為利空的重要原因
1、增發的上市公司數目太多,融資數額太大,有「圈錢」之嫌。新的《辦法》出台後,股東大會已批准或董事會已通過預案進行增發的上市公司超過150家,平均擬募股資金在10億元左右,總數超過1500億,已經超過了去年全年的「再融資」總規模。其中一些上市公司的條件相對較差,還有一些公司將原來配股的方案改成增發,更使人聯想到「圈錢」的字眼。事實上,增發對於上市公司的管理層、上市公司的非流通股股東、主承銷商而言都是「有百利而無一害」的,因此上市公司必然存在增發的動力。但對二級市場而言,過度的擴容必然使二級市場失血,造成供求關系的變化。
2、增發改變了上市公司的股性,不利於二級市場的投資者。增發的直接結果是增加了上市公司的流通股本,並且由於增發部分是全流通的,因此一次增發就可能使中小盤股變成大盤股,完全改變股性。眾所周知,我國的股票市場沒有太大的投資價值,主要是投機性質的,買賣股票的目的不是長期持有獲取股利和分享公司的資本增值,而是獲取價差。因此股票的價格很大程度上取決於股本規模特別是流通股本的大小,流通股本較小的股票的籌碼容易為市場主力所集中,股價也容易被操縱,股價也就高於其他方面類似但流通股本較大的公司。增發使流通股本變大,同時在增發過程中,主力的籌碼也相對分散,因此擬增發公司的股票必然被市場所舍棄。
3、市場價減持國有股方案的出台引發了市場對管理層的信任危機。盡管目前為止尚未有一家公司在實施增發的同時進行國有股減持,但新股發行的同時以發行價減持國有股方案的實施造成了市場的恐慌和對管理層的不信任。因為國有股的原始價值只有1元左右,即使按凈資產衡量,平均水平也就是每股2元左右,這其中還包括了發行、再融資等帶來的凈資產增加的因素。而現在以幾倍幾十倍的價格出售給二級市場投資者,完全是「強賣」性質,等同於財政部從證券市場圈錢。目前增發普遍採用市場化定價的方法,發行價與二級市場價格相差無幾,平均市盈率水平在50倍以上,如果以發行價減持國有股,簡直是「搶錢」。管理層這種不顧投資者利益的做法引起了市場的恐慌,因此市場自然對擬增發的上市公司敬而遠之。
二、增發政策可能的變化
近來,市場對增發這種「不節制」的「圈錢」方法的批評之聲日盛,管理層對增發的態度也日趨謹慎。證監會近期發布了《關於進一步做好上市公司增發股票工作的通知》(尚未公布,只是內部通知具備主承銷商資格的證券公司),以約束增發行為。
《通知》對增發條件的實質性要求包括:1、以最近一期經審計的財務報告計算,擬增發上市公司的資產負債率一般不低於同類上市公司加權的平均資產負債率水平。2、以最近一期經審計的財務報告計算,增發完成後公司的資產負債率一般不應該低於其發行前資產負債率的65%。3、公司應考慮運用大額資金的能力,原則上募集資金數額不超過公司最近一期經審計的財務報告中所列的凈資產數額。4、公司應充分考慮募集資金項目同原有業務的關聯性、核心競爭力、對公司業績貢獻和發展前景:避免募集資金投資分散、拼湊項目、過渡跨行業經營、涉足高風險領域等不當投資行為的出現。
三、選股思路與投資策略
從以上的幾個條件看,一些上市公司受到新的條件的限制而無法實施增發或大幅度減少增發數量,由於目前擬增發的公司的股價在二級市場已基本得到反應,股價的下跌幅度普遍較大。因此公司取消增發方案或方案得不到證監會的批准,短期內二級市場必然有一個價格回歸的過程,如果此類公司的數量較多,很可能形成一個板塊效應。根據增發對上市公司股價影響的平均幅度看,這一回歸過程的上漲空間平均應在10%左右。
綜合以上因素,將以下四個方面列為選股條件:1、發布增發消息後跌幅較深的。這一條件一方面說明增發對公司的二級市場股價影響較大,另一方面說明公布增發消息後股價已基本調整到位,進一步下跌的空間不大。2、增發條件的改變可能使公司無法實施增發或對增發數量影響較大(增發後資產負債率小於增發前65%或增發融資額大於凈資產2倍以上或資產負債率低於30%)。3、增發數量的改變對二級市場股價到位影響程度較大的。4、剔除處於出貨階段的強庄股以及行業發展出現大的滑坡的股票。選擇結果見表一。
對於以上選出的個股,較好的投資策略是:(1)在判斷大盤業已企穩的情況下,現價買入;(2)將它們作為一個小的投資組合。因為這些股票中的一部分可能因某些特殊原因照常增發;(3)介入的資金規模不宜過大。因為這些股票目前流通盤普遍較小,流動性相對較差;(4)中短線操作。如公司照常增發,應立即賣出,因為股價難有上升空間。如宣布減少增發後股價回升15%以上,應考慮減倉或清倉。
表一、增發條件改變可能對增發方案和股價產生較大影響的公司
序號
股票簡稱
擬增發數量
募集資金倍數
負債率之比
資產負債率
總股本
流通股本
每股收益00年
每股凈資產
募集資金預計
8月8日收盤價
市盈率
備注
1
華源制葯600656
6000
5.6
33.8
69.4
9322
5096
0.15
1.58
79380
14.7
99.3
改為配股
2
桐 君 閣0591
5000
3.0
39.7
55.1
9987
3480
0.26
2.49
71460
15.88
60.2
增發數量減至1500-2000萬股
3
宏盛科技600817
9000
16.4
16.6
69.3
8252
1124
0.28
1.59
174312
21.52
76.9
不增發或少量增發
4
東盛科技600771
5500
2.7
46.3
61.1
18689
4950
0.28
1.56
77864
15.73
55.4
增發數量減至2000-2500萬股
5
甬 成 功0517
4500
3.9
36.3
55.9
8990
2781
0.61
3.15
93029
22.97
37.7
增發數量減至1500萬股或改為配股
6
數碼網路0578
10000
3.8
36.8
53.7
19815
6873
0.19
1.43
102150
11.35
59.7
增發數量減至3000萬股
7
銀河科技0806
5000
2.2
52.1
60.2
21158
8803
0.41
1.76
76635
17.03
41.5
增發數量減至2000-2500萬股
8
深圳方大0055
6000
0.9
65.9
22.6
29640
4200
0.23
3.45
80730
14.95
65.0
可能因資產負債率過低而不能增發
註:增發募集資金=目前股價×90%×增發數量計算。
四、重點個股說明
1、桐君閣(0591)。公司主營中成葯製造、中葯飲片加工及中西成葯、中葯材及保健品的銷售。「桐君閣」是與「同仁堂」齊名的中葯老字型大小。公司1996年上市以來一直保持穩中有發展的態勢。目前公司總股本9987萬股,流通股本3480萬股,每股凈資產2.51元,2000年每股收益0.264元,2001年中期為0.137元。2001年5月30日公司股東大會通過增發5000萬股的決議,募集資金預計超過7億元,為凈資產的3倍左右。按照新的增發條件,公司增發規模最多隻能為2000萬股。假設公司增發2000萬股,則增發後總股本為11987萬股,流通股本為5480萬股,攤薄每股收益約為0.22元,每股凈資產約為4.5元,二級市場的股價定位應在20元附近,高出目前股價16元達25%左右。即使以增發5000萬股衡量,公司目前的股價也是有支撐的。
2、華源制葯(600656)。原為浙江鳳凰,主營日用化工產品,2000年中國華源集團入主後,對公司進行了一系列的資產重組,主營業務也逐步向制葯轉變。目前總股本9322萬股,流通股本5096萬股,2000年每股收益0.148元,2001年中期為0.143元,每股凈資產1.575元。2001年6月26日,公司股東大會通過增發6000萬A股的決議,按照目前的股價,募集資金額大約為9億元。但公司2001年中期經審計的財務報告顯示其凈資產僅為14686萬元,擬募集資金額超過凈資產約5倍。因此,按照《通知》第3條的要求,公司只能增發1000萬股左右或改為配股。由於配股募集資金超過增發,公司很可能取消增發,改為配股。如果以10配3計算(大股東參與配股),公司配股後總股本為12119萬股,流通股本為6625萬股,攤薄每股收益為0.22元,每股凈資產在4.5元左右,二級市場的股價合理定位在18元附近,高出目前股價20%以上。此外公司如果實際增發6000萬股,目前的股價也是有支撐的。
3、甬成功(0517)。原為甬中元,重組後主營業務向通信設備、電子網路產品、軟體開發等轉型。目前公司總股本8989.8萬股,流通股本2780.5萬股,每股凈資產3.153元,2000年每股收益為0.61元,2001年中期0.329元。公司擬增發4500萬股,募集資金超過9億元。如果按照新的條件,由於公司擬募集資金超過公司凈資產太大,因此公司可能將增發改為配股或將增發數量限制在1500萬之內。以增發1500萬計算,增發後總股本為10489.9萬股,流通股本為4280.5萬股,攤薄每股收益預計為0.52元,每股凈資產約為6.5元,二級市場的股價合理定位在32元附近,高出目前股價24元33%左右。
4、數碼網路(0578)。原為青百A,重組後主營業務向金融服務、信息科技等轉型。目前公司總股本19815萬股,流通股本6873萬股,每股凈資產1.43元,2000年每股收益為0.19元。2001年8月11日公司臨時股東大會通過增發不超過1億A股的議案,募集資金超過10億元。由於公司擬募集資金超過公司凈資產近3倍,如果按照新的增發條件,公司可能將增發改為配股或將增發數量限制在3000萬之內。以增發3000萬計算,增發後總股本為22815萬股,流通股本為9873萬股,攤薄每股收益預計為0.16元,每股凈資產約為2.8元,二級市場的股價合理定位在14元附近,高出目前股價20%左右。
作者單位:華泰證券綜合研究所投資策略部
Ⅵ 中國第一屆私募基金峰會在哪裡舉行 ,都有哪些內里專業人士呢
第一屆寧波私募基金峰會演講實錄
前天,第一屆寧波私募基金峰會在泛太平洋大酒店召開。本次峰會由寧波市證券期貨業協會主辦,邀請了中國證券投資基金業協會和國內頂尖的陽光私募機構、基金經理與會。各方人士解讀新修訂的《證券投資基金法》、交流私募基金的發展經驗,分析下階段投資策略和市場投資機會,並在私募基金發展的諸多問題上達成共識———
私募基金「野蠻」生長
私募基金是私募資產管理機構進行投資的主要來源,一般是以協議等非公開方式向特定對象募集資金,或者接受特定對象財產委託從事投資活動的資金。
倘若將時光回溯到十年前,「私募基金」一詞在當時的中國證券市場上可謂是帶著諸多的神秘色彩。十年後,「陽光私募」已經是中國證券市場一支不可忽視的力量,其運作模式也已為大多數投資者所知。至今年7月末,參與年度排名的非結構化陽光私募產品已有上千個,而這顯然只是私募基金整體實力的「冰山一角」。
寧波地區民營經濟比較發達,民間資本充足,私募基金業的發展也由來已久,坊間傳說的「寧波漲停板敢死隊」的盈利模式為業內眾多機構和個人投資者所效仿。在甬城不少券商機構的營業部的大戶室內,一些私募基金的職業操盤手藏龍卧虎,在股市中呼風喚雨,頻頻占據交易龍虎榜單的重要位置。近幾年來更是涌現了像澤熙投資的徐翔,東河投資的葉慶均等國內知名的投資管理人。
據寧波市工商局不完全統計,本地已經注冊的私募股權類基金有270多家,未注冊而達到相當規模的私募團隊數量更加龐大,大批基金管理人入駐高新區、鄞州區和梅山保稅港區等。
「梅山保稅港區目前已經設立了各類投資企業和基金公司200餘家,出資大約200億元人民幣,到2013年在此基礎上還要增加100億元到150億元,梅山島已經成為吸引各類股權基金和股權基金投資人的投資熱土。」梅山保稅港區管委會新興產業促進局副局長金李東在會上說。
盡管從規模上得到了躍進,在證券市場上的地位也逐漸提升,但多名業內人士認為,私募基金的「大時代」才剛剛開啟。
陽光化路徑成發展趨勢
從今年6月份開始,修訂後的《證券投資基金法》開始實施,奠定了私募基金的法律地位,中國證券投資基金業協會起草的《私募證券投資基金管理人登記產品備案規則》也正在社會各界廣泛徵求意見。
中國證券投資基金業協會秘書長湯進喜認為,新的《基金法》為私募基金的發展提供了法律依據和發展空間。《基金法》規定,基金管理人只要到基金業協會進行登記、產品備案,就可以做私募,不一定再需要走信託的通道。這意味著私募基金跟證券、公募基金和信託是同列比肩的產品,而且目前傾向於對私募基金的監管是以行業自律為主,監管環境似乎更寬松。
「到8月底,我們會員有559家,私募基金投資管理機構已有218家,接近會員的一半。」湯進喜說。
上海證大投資管理有限公司副總裁於衛國認為,私募基金的陽光化路徑主要有以下幾方面:法人治理結構的陽光化;募集資金的陽光化;面對投資者經營「黑匣子」的陽光化,以及伴隨著我國法治進程的陽光化。
「私募基金陽光化,最核心的內涵是合規和迴避風險的問題。私募資產管理機構的陽光化有賴於私募基金的陽光化,而私募基金的陽光化在於募集資金的合法化和契約化。」於衛國表示。
與會的多名業內人士認為,私募基金陽光化,從表現形式看來,可以進行公司化運作,或者選擇與券商機構合作,共同開發產品,共享研究信息,利用券商的人才和硬體優勢,在自身規范透明操作的前提下獲得快速發展機遇。
轉型升級帶來投資機遇
上海大智慧股份有限公司執行總裁洪榕認為,今年年初以來,整個理財市場上公募基金下降了6%以上,而陽光私募基金則逆勢增長了3.8%。陽光普照下的私募基金將會超越公募基金、信託產品,成為新的「叢林之王」。
「叢林之王」如何煉成呢?傳統的私募基金通常都是依靠在股票市場做差價而盈利。而如今,面對多層次的資本市場,跨越國內外的期權、期貨和其他金融新產品層出不窮。不少基金公司正逐步開始打通一、二級市場,從期現套利到引入量化交易、對沖基金等新的盈利模式,對投資者增添了不少吸引力。
光大證券寧波分公司副總經理李炯認為,在美國,證券公司的機構客戶的比例達到了80%,在香港機構客戶與個人客戶各佔一半。但在國內機構客戶的比例相對少,個人客戶佔到了80%,從成熟市場發展經驗看到,個人客戶會越來越依賴機構投資者進入資本市場。私募基金利用陽光化的機會做大做強,這或許給投資者帶來較大的投資機遇。
延伸閱讀
私募深度介入創業板
隨著上市公司中報披露即將完畢,陽光私募的持股情況也基本浮出水面。據壹私募研究中心不完全統計,大約45家私募基金公司旗下的92個陽光私募產品出現在2013年上市公司中報披露的前十大流通股東名單中。
其中,捷順科技作為一家製造停車場閘門的公司,上半年獲得4隻私募基金的青睞,此外,大亞科技、通富微電、中航精機、凱利泰都有私募產品扎堆。
上半年私募新進個股大多是獨門重倉股,而士蘭微和泰格醫葯有2家私募同時入駐。從持股市值看,最高的是東方財富,士蘭微緊隨其後,博瑞傳播、孚日股份、華平股份都是市值在0.5億元以上。從私募持股占流通股比例來看,蘭州黃河、士蘭微、豐華股份、孚日股份持股比例在2%以上。
此外,截至8月28日,在已經披露2013年半年報的創業板公司中,有51隻創業板個股已有陽光私募現身。這也與上半年陽光私募對新興產業公司進行大規模調研相佐證。
Ⅶ 孚日集團股份有限公司的歷史沿革
孚日集團股份有限公司(以下簡稱「公司」)的前身為山東潔玉紡織有限公司,經山東省經濟體制改革辦公室出具的魯體改函字(2002) 3 號《關於同意山東潔玉紡織有限公司變更為山東潔玉紡織股份有限公司的函》的批准,由山東潔玉紡織有限公司全體股東作為發起人,整體改制變更為股份有限公司,經過歷次名稱變更,更名為孚日集團股份有限公司。2006 年11 月本公司完成了首次公開發行境內上市人民幣普通股A 股的工作,並在深圳證券交易所掛牌上市。於2006 年12 月31 日,本公司的總股本為人民幣404,350,246 元。 於2007 年4 月17 日,2006 年度股東大會審議通過的2006 年度利潤分配方案,公司以總股本404,350,246 股為基數,向2007 年4 月27 日下午深圳證券交易所收市後登記在冊的本公司全體股東,每10 股送3 股紅股並派1 元現金紅利(含稅,扣稅後,個人股東、投資基金實際每10 股派0.6 元現金)。分紅實施後本公司總股本為525,655,319 元,業經普華永道中天會計師事務所有限公司出具普華永道中天驗字(2007)第059 號驗資報告予以驗證。 於2007 年4 月27 日,本公司召開第二屆董事會第十二次會議,同意提議股東大會批准本公司向境內投資者增資發行不超過10,000 萬股人民幣普通股A 股股票,並在深圳證券交易所上市交易。於2007 年5 月16 日,本公司2007 年度第二次臨時股東大會批准了董事會的上述提議。中國證券監督管理委員會於2007年12月5 日出具證監發行字(2007)445 號文《關於核准孚日集團股份有限公司增發股票的通知》核准了本公司向境內投資者增資發行不超過10,000 萬股人民幣普通股A股股票。截至2007 年12 月26 日止,本公司完成了向境內投資者增資發行10,000萬股人民幣普通股A 股的工作。 截止2007 年12 月31 日,本公司總股本為人民幣625,655,319 元。
Ⅷ 孚日家紡的歷史沿革
孚日集團股份有限公司(以下簡稱「公司」)的前身為山東潔玉紡織有限公司,經山東省經濟體制改革辦公室出具的魯體改函字(2002) 3 號《關於同意山東潔玉紡織有限公司變更為山東潔玉紡織股份有限公司的函》的批准,由山東潔玉紡織有限公司全體股東作為發起人,整體改制變更為股份有限公司,經過歷次名稱變更,更名為孚日集團股份有限公司。2006 年11 月本公司完成了首次公開發行境內上市人民幣普通股A 股的工作,並在深圳證券交易所掛牌上市。於2006 年12 月31 日,本公司的總股本為人民幣404,350,246 元。 於2007 年4 月17 日,2006 年度股東大會審議通過的2006 年度利潤分配方案,公司以總股本404,350,246 股為基數,向2007 年4 月27 日下午深圳證券交易所收市後登記在冊的本公司全體股東,每10 股送3 股紅股並派1 元現金紅利(含稅,扣稅後,個人股東、投資基金實際每10 股派0.6 元現金)。分紅實施後本公司總股本為525,655,319 元,業經普華永道中天會計師事務所有限公司出具普華永道中天驗字(2007)第059 號驗資報告予以驗證。 於2007 年4 月27 日,本公司召開第二屆董事會第十二次會議,同意提議股東大會批准本公司向境內投資者增資發行不超過10,000 萬股人民幣普通股A 股股票,並在深圳證券交易所上市交易。於2007 年5 月16 日,本公司2007 年度第二次臨時股東大會批准了董事會的上述提議。中國證券監督管理委員會於2007年12月5 日出具證監發行字(2007)445 號文《關於核准孚日集團股份有限公司增發股票的通知》核准了本公司向境內投資者增資發行不超過10,000 萬股人民幣普通股A股股票。截至2007 年12 月26 日止,本公司完成了向境內投資者增資發行10,000萬股人民幣普通股A 股的工作。 截止2007 年12 月31 日,本公司總股本為人民幣625,655,319 元。
Ⅸ 孚日股份
1....轉贈就是拿出公積金充做股本,所以股本就會擴大
2....只有在登記日前買到股票的股東,才能參與分紅
3....對
Ⅹ 孚日股份是否投資於電池行業
孚日股份(002083)跨入新能源領域的關鍵項目――薄膜太陽能電池組件項目,有望在今年6月出產品。公司董事長孫日貴在17日召開的公司2009年度股東大會後接受中國證券報記者采訪時表示,公司對產業轉型抱有較高的信心,第一條薄膜太陽能電池組件生產線設備大部分已安裝完畢,陸續投入使用,計劃今年6月底出產品。
孫日貴表示,出產品後,公司仍將專注於工藝調試工作,繼續提高電池轉換效率和降低電池成本,只有在穩定達到高效率、低成本的基礎上,公司才會考慮轉入生產。公司計劃在調試初期光電轉化效率不低於9%,通過穩定工藝在短期內達到10%,公司有信心超過11%。
公司薄膜太陽能電池項目設計產能60MW,由兩條30MW生產線組成,兩條生產線共用的廠房、基礎設施和生產自動化系統都在第一期項目中建成投入使用,第二條線的安裝周期相比第一條線將大大縮短。
據了解,公司所採取的薄膜太陽電池工藝,是業內技術復雜程度最高的工藝,技術合作方德國約翰那公司在德國的生產線建成後經過兩年技術調整才順利量產,目前已實現大規模商業化生產。博世公司於2009年將約翰那公司大部分股權收入囊中,成為其進軍光伏領域的重要支撐。(康書偉)