股價推演
『壹』 趨勢反轉信號昰什麼
反轉信號的出現可能是人為的也有可能是自然形成的。 一隻股票正在高位上,突然出現反轉信號,可能是莊家在振倉,然後股票繼續拉升;如果股票在不高不低的位置上,正處於下跌的行情,結果突然出現反轉信號,肯定是人為的操作,如果你此時進入,就會被套。 所以,反轉信號要結合其它指標一起看,綜合考慮才不至於失誤。
趨向圖有月線圖、周線圖、日線圖、小時圖、30分鍾圖等,長趨向決心短趨向,短趨向服從長趨向。在分別趨向時,首先要明白所觀察的時間段與持倉時間親密相關,所以在領悟趨向時,要找出的適合自身操作的趨向與自身持倉時間配合。如當持倉以日計算時,趨向領悟應以日線圖為准。
趨向線判斷買入時機
1
股價向上突破短期下降趨線是短線買入時機
在中期下跌趨向中,股價主要以下跌為主,高點和低點都不息下移。但是,當股市下跌一段之後往往也會出現反彈,這種反彈也會有可觀的收益,學習如何添加趨勢線。而操縱這種中期下跌趨向中的短線買入時機,就可能誑騙短期下降趨向線即股價向上突破短期下降趨向線時便是短線的買入時機。
在中期高漲趨向中,股價主要以高漲為主,高點和低點都不息進步。但股價在快速上升一段之後,會進入短期的下調整飭,這時股價就會遭到一條短期下降趨向線的壓制,而當股價向上突破該條短期下降趨向線時,說明短期的調整結束,股價又將進入新的上升階段,此時也成為中期上升趨向中的一個新的買入時機。
在中期橫盤整飭趨向中,股價在必然的代價鴻溝內實行中期的箱體震撼。此時,可能運用短期趨向線來判斷這種箱體震撼中短線買入時機。
操作要領
①、短期趨向,將其界定為由數日至20個生意日的股價震撼所變成的趨向。於是乎,短期趨向線也就由數日至20個生意日的股價震撼的分明高點或低點所組成。一般來說,中期下跌趨向中的短期下跌趨向較長,反彈或短期上升趨向較短,而中期上升趨向中的短期上升趨向較長,調整時間短些。
②、在中期下跌趨向中做反彈,應以長空短多為主即要快進快出,而且一旦確認反彈結束特別是股價再創出新低繼續下跌時,無論盈利還是失掉,都應立即出局。信號。於是乎,在中期下跌趨向中搶反彈,止損位的設立是非常緊急的。
③、在中期上升趨向中,應以持股為主,縱使賣出也應是部分的或暫時的,當調整結束特別是股價向上突破短期下降趨向線時應立即補回以至要有追漲的勇氣,由於高漲尚未結束,新的漲升又已著手。
④、對於中期向整飭趨向中的操作,切忌盲目在箱頂追漲或在箱底殺跌。而且,在有用向上突破之前不宜重倉出擊,有用向下破位必然要止損。
2
股價向上突破中期下降趨向線是中線買入時機
當一輪中期上升行情結束進入持續下跌,且跌幅較大和時間較長之後,股價放量向上突破由中期下降趨向中兩個分明的高點連成的下降趨向線時,往往預示著該股票中期下跌趨向的結束,而將轉為中期高漲趨向,天然成為中線的最佳買入時機。任何一隻股票都可能運用中期下降趨向線探求到其中期的最佳買入時機。
操作要領
①、將中期趨向界定為20個生意日以上至120個生意日即半年之內的趨向。於是乎,在期下降趨向線或中期上升趨向線就是由20個生意日以上至120生意日之內的股價運轉所變成的分明高點或低點連接而成的趨向線。
②、下降趨向中,下降趨線的向上突破是中期下降趨向結束而轉為中期上升趨向的信號,也是實際操作中非常緊急的買入時機。
③、中期下降趨向線的向上突破應有成交量縮小的配合,轉勢的信得過性才會更高、後市上升的空間才會更大。否則,想知道趨勢線公式。中期下降趨向線縱使突破後股價也可能依然橫向運轉而不馬上展開上升行情。於是乎,在同樣突破中期下降趨向線的股票中,應挑選成交量大而走勢微弱的股票買入。
④、運用中期下降趨向線判斷中線買入時機的最大繁難是下降趨向線的斜率有時會改變即前面的一條中期下降趨向線"突破"後僅僅是長久的反彈,其後又繼續下跌不止,這時歷來的中期下降趨向線就需要修正,它將由新的中期下降趨向線所取代。這種境況的發生主要在於兩個原故,即股價的下跌幅度和時間不夠,與前成的高漲幅度和時間尚未變成對稱性、股價向上突破下降趨向線時成交量未與配合。遇此境況,當股價再創新低時應止損出局觀望,再等機遇。
3
股價向上突破持久下降趨向線是中長線買入時機
股市的運轉有其自身的內在秩序,既有洶涌傾盆的牛市,也有寂莫難熬的漫漫熊市。學習反轉技術規則就是確定反轉的信號標准。當一輪牛市結束,就會進入下跌時間很長或下跌幅度很深的熊市之中,而且牛市漲得越高,熊市的跌幅就越大、時間也越長。在熊市的持久下跌經過中,也會出現數次中期的反彈或高漲行情而成一些分明的高點,若是將兩個緊急的中期高點連成一條直線,就會看到每一次的中期反彈或高漲都遭到該條持久下降趨向線的反壓,可一旦股價放量突破持久下降趨線就意味著持久下降趨向或熊市的結束和一輪大行情的著手,而成為中持久的最佳買入時機。
操作要領
①、持久趨向跨越的時間至多在半年以上,多者長達數年。而且,時間越長的趨向線被突破後其意義越大,其上升或下跌的空間也越大。對於反轉。
②、持久下降趨向線向上突破應有成交量縮小的配合且最好伴以中長陽線,否則信得過性低沉或後市上升的空間有限。
③、在持久下降趨向線之下,往往稀有次中級反彈或高漲,由於這些中級行情高點的原故,經常改變持久下降趨向線的斜率即歷來的持久下降趨向線也需要重新修正。不過,歷來的下降趨向線突破後將由以前的阻力線變成培養來股價下跌的支撐線。遇到此境況,仍應止損離場,耐性期望遇機遇,由於熊市是冗長的。
④、為了便於持久趨向的領悟,最好運用周K線圖。
4
股價向上突破第三條下降扇形線是中長線買入時機
下降趨向線經常出現假突破後股價未漲若干又重歸下跌之路,經常面臨不得不止損出局的境況。這主要是由於下降趨向尚未結束的緣故,而歷來的下降趨線也需要重新修正以至屢次修正。面對這個問題,可能誑騙扇形線很好地給予解決。
所謂扇形線,就是誑騙一個緊急的高點或低點作為原始點,將該點與其後的各個分明高點或低點互相連線,組成一個類似於扇子的形狀而得名。由此可知,扇形線分為下降扇形線和上升扇形線兩種。
在一輪較大的上升行情結束之後,將進入較持久的下跌之中,而在下跌經過中,必然會出現數次中級反彈。通常,我們將前面上升行情的最高點與第一次中級反彈的高點連成一條直線,它既是下降趨向線也是第一條扇形線。其後,股價再次創新低並大幅下跌而引發第二次中級反彈且向上突破了下降趨向線,此時我們就常犯謬誤,認為是下降趨向結束了,其實不然,股價突破下降趨向線後並未漲若干又下跌並創出新低。tecplot畫趨勢線。此時,就應將最高點與第二次中級反彈的高點再連成一條線,這既是修正後的下降趨向線又是第二條下降扇形線。股價再次下跌後出現中級反彈,又突破了第三條修正的下降趨向線,但股價上升幅度不大繼續下挫,將最高點與第三次中級反彈的高點連成一條線,成為再次修正的下降趨向線同時也是第三條下降扇形線。俗話說"事不過三",上升趨勢線。當第三條下降扇形線被突破的時候,就意味著持久跌勢的結束,股價將進入中持久的上升階段。
操作要領
①、下降扇形線屬於中持久的壓力線,一般出現在大熊市裡,而第三條下降扇形線的向上突破通常是熊市結束、牛市著手的猛烈信號,於是乎是中長線最佳的買入時機。
②、第一、第二條下降扇形線被突破後,在後面的股價下跌經過中它們將由阻力線變成支撐線即對股價的下跌起到必然的支撐作用。
③、第三條下降扇形線向上突破時的成交量應較前兩次突破時分明填補,前兩次突破後升幅不大的原故,除了下跌不夠深之外,緊急的是沒有足夠大的成交量支持。若是第三條下降扇形線向上突破時成交量配合不理想,後市的升幅會有限以至會先輩入橫盤以至再跌一小段才展開上升行情。
5
股價向上突破下降通道是緊急買入時機
下降通道,是指股價在兩條向右下方傾斜的平行線之間有秩序公開跌,它實際上是下降趨向線領悟的延續和補充,在實際操作中比下降趨向線具有更猛烈的適用性和信得過性。
實際上,任何一隻股票的高漲或下跌,都在以或陡峭或陡峭的大小不同的上升或下降通道中運轉。在下降趨向中,股價的高點和低點都不息下移,首先將兩個分明的高點連成一條下降趨向線,然後議決一個分明的低點作其平行線,便變成一介向右下方傾斜的下降通道。一般來說,當股價在下跌經過中,跌至下降通道的下軌便會出現支撐而反彈,當反彈至下跌通道上軌時又會遇阻回落。當最終股價放量向上突破下降通道上軌時,便宣告下降趨的結束和上升趨向的著手,而成為緊急的買入時機。
操作要領
①、股價向上突破下降通道時,應有成交量縮小的配合,學習反轉。否則突破的信得過性低沉或股價出通道後也難於高漲而橫向運轉。
②、下降通道有大小,大通道中往往套著小通道。大通道突破後的上升空間大,變成時間越長的通道突破後的升幅比變成時間短的通道突破後的升幅要大且力度更強。一般來說,下降通道有用向上突破後的量度升幅至多是下降通道的垂直高度或其倍數。
③、除了股價向上有用突破下降通道為緊急買入時機之處,在下降通道內當股價下跌至下降通道下軌鄰近獲得支撐時,也是短線買入時機。
④、股價突破下降通道後有時會變成縮量回抽確認,但股價不應再跌回通道內,否則就是假突破且需要修正先前的下降通道並應止損離場。
6
上升趨向中上升趨向線鄰近是買入時機
在上升趨向中,股價的低點和高點都不息上移,tecplot 畫箭頭。將其不息上移的兩個分明低點連成一條向右上方傾斜的直線,便是上升趨向線,它將成為股價回檔時的支撐。當股價第三次或更屢次回檔至該線止跌上升時,便是上升趨向中的又一次買入時機。想知道
反轉技術規則就是確定反轉的信號標准
操作要領
①、上升趨向中的支撐線,一般來說應該經過第三次回落支撐的考證方為信得過,且考證次數越多、時間跨度越長的上升趨向線越是有用和信得過。
②、股價回落至支撐線時,成交量應出現非常分明的萎縮,否則以撐線將難於支撐。
③、在股價第三或第四次回落至支撐線鄰近買進後,萬一股價不漲反跌,特別是放量長陰線跌破支撐線時,應止損離場觀望。
④、隨著上升行情的實行,上升趨向線的斜率可能改變,應適時修正上升趨向線,以便更好地輔導實際操作。
7
上升通道向上突破是短線買入時機
在上升趨向中,有時候股價前期上高漲沿著必然的上升通道有節奏地運轉,即在上升通道的下軌變成分明的支撐,在上升通道的上軌股價又遇阻回落。但是,到了上升趨向的末期,主力大幅拉抬,股價放量向上突破上升通道上軌的壓力,出現加速高漲,短時間內升幅經常可觀,操縱妥當短期內可獲豐厚成本。於是乎,在上升趨向中,當股價放量突破上升通道上軌時是短線買入時機。
操作要領
①、股價向上突破上升通道上軌時必需要有大成交量的配合,否則假突破的可能性大也許難於達到量度升幅。
②、股價向上突破上升通道上軌後的量度升幅是上升通道內的垂直高度或其數倍。
③、股價向上突破上升通道上軌是股價加速高漲和上升趨向末期的信號,持續時間一般不會太長,遲早還會跌回通道之內以至更低。
④、股價向上突破上升通道上軌時買入,如很快又跌回上軌線之內應止損出局,趨勢線怎麼畫。固然突破後偶有回抽,也不應開盤在上軌線之下。
END
判斷趨向階段性拐點
在熊市中,每一個波段的高點都低於前一個波段的高點;在牛市中,每一個波段的低點都高於前一個波段的低點。這兩條定律以低點來判斷強市、以高點來判斷弱市;不在高漲趨向當中去領悟哪個點位是最高點,也不在下跌趨向當中去領悟哪個點位是最低點,而是去領悟高漲或下跌趨向能否會結束,從思緒下去講應該是迷信的。也即對於一段角力較量爭執計較分明的高漲或下跌走勢,要判斷股指能否脫離弱市,想知道技術。要看反彈的高點能否超出了上一波反彈行情的高點;要判斷股指能否已經結束強市,要看回調的低點能否已經擊穿了上一次回調的低點。
與習性的頭腦方式最為分明的區別就是:股價在運轉高漲趨向時,趨勢線戰法。最緊急的不是領悟壓力位置在哪裡,而是要看支撐位置能否能夠得到很好的維系;而股價在運轉下跌趨向時,最緊急的不是領悟支撐位置在哪裡,而是要看壓力位置能否一直有用。
一、趨向停留與拐點規則之一
市場構造理論中的趨向停留定律和拐點規則,是市場及個股研判細化的技術操作規則,是研判波段趨向的轉勢點也許反轉點的緊急技術原則,觸及具體買賣點的生意決策。
趨向停留定律指出:「同一波段的趨向運轉具有暢達性,一旦出現運轉停留,即是趨向調整或反轉的第一信號」。
目標型技術規則主要是議決目標曲線的金叉和死叉等相關類型的信號,來確定一級波段的轉勢點(也許說是反轉點)。tecplot畫趨勢線。其素質是議決目標型技術的統計學原理和技術形態的對比,來確定趨向的變化。
趨向停留定律與目標型技術的最終目標完全相同。只是所採用的設施和技術視角完全不同。可能說,市場構造理論對微觀轉勢點的研判要比平常的目標型技術要矯捷而有用。這一結論完全是由於它們各自完全不同的技術原則所決心的。
趨向停留定律看似簡單,也非常容易理解。但市場構造理論將它作為一個緊急的市場定律指出,並以此推表演拐點規則,是有長遠的技術寓意的。
趨向停留定律的基礎原理是什麼呢?「市場構造理論」中實行了如下的刻畫:
趨向的運轉遵循著均衡原則,體現為趨向為追求均衡所呈現的勻速節奏的運轉。這也是趨向慣性定律的再現形式。趨向運轉的均衡性再現為趨向運轉的暢達性。趨向運轉暢達性具體再現為:連續的、勻速的、不間斷的、牢固的趨向疏通。
根據市場均衡原則和趨向變速定律,趨向在運轉經過中會呈現出變速形態。這種速度上的變化是市場掉均衡的再現。趨向運轉速度的變化主要有二種形式:趨向加速和趨向減速。
趨向加速是原趨向延續的猛烈信號,而趨向減速則是趨向調整或反轉的徵兆。同一波段趨向運轉的停留就是趨向減速,意味著該趨向波段的調整或反轉。
1、趨向停留定律技術要點
①、同一波段趨向延續性的運轉特徵是:波段的趨向運轉呈現出同向K線排列形態。
同向K線排列是指與趨向疏通方向相同的K線排列。可分為多頭K線排列和空頭K線排列。多頭K線排列是指後一根K線的最低價和最廉價大於前一根K線的最低價和最廉價。空頭K線排列是指後一根K線的最低價和最廉價小於前一根K線的最低價和最廉價。不同趨向方向的K線排列的基礎原理來自於多空構造定律。你看怎樣化趨勢線。
②、當同向的K線排列出現停留跡象時,意味著該波段的趨向運轉的停留。
當多頭K線再現為後一根K線的最低價和最廉價小於前一根K線的最低價和最廉價時,意味著該波段多頭趨向運轉的停留。
當空頭K線再現為後一根K線的最低價和最廉價大於前一根K線的最低價和最廉價時,意味著該波段空頭趨向運轉的停留。
必須指出,整感性K線也是趨向運轉停留的警示信號。整感性K線再現為前包型K線和後包型K線。
前包型K線是指前一根K線饒恕了後一根K線,再現為前一根K線的最低價大於後一根K線的最低價,前一根K線的最廉價小於後一根K線的最廉價。
後包型K線是指後一根K線饒恕了前一根K線,再現為後一根K線的最低價大於前一根K線的最低價,後一根K線的最廉價小於前一根K線的最廉價。
此外,平頂或平底型K線也屬於整感性K線排列。這些K線的類型都是趨向運轉K線排列所再現出來的停留跡象。
③、趨向停留定律是同一波段的趨向跟蹤技術,僅對同一波段用效。
趨向運轉的暢達性主要再現在同一的波段趨向運轉之中。一個趨向波段是一個完整的趨向運轉單位。當一個趨向波段結束時,趨向將著手一個新的趨向波段的運轉。
④、趨向停留定律適用於悉數的領悟周期的趨向跟蹤。
對於任意的領悟周期,趨向停留定律都充盈體現了趨向調整和轉勢的徵兆。從1分鍾K線到年K線,趨向停留定律都是適合的。
2、市場構造理論對趨向停留定律做出了如下的推演:
①、趨向停留定律是趨向跟蹤的主旨技術之一,股票趨勢線分類。它是對波段轉勢點有用確定的緊急技術手段。
②、運用趨向停留定律孤立地實行趨向跟蹤是沒故意義的,必須連結相關構造型技術實行分析確定轉勢點的成立。
③、當市場構造領悟指明轉勢駕權且,趨向停留所發出的信號正是這種轉勢最顯著的再現。
④、趨向停留在整個波段構造中的位置至關緊急,對於上升趨勢線。波段中途的停留與波段末端的停留具有完全不同的技術涵義。
⑤、必須注意:趨向停留再現調整或轉勢。對調整或轉勢的判斷不是趨向停留定律的才智鴻溝。
⑥、在波段的關鍵位置出現的整飭型K線,也是趨向停留的緊急信號
二、趨向停留與拐點規則之二
市場構造理論中所稱的拐點就是我們通常所說的波段轉勢點。當趨向出現相同方向運轉時就會變成拐點。無論是從技術領悟,還是從實戰生意的角度,拐點的研判都是市場領悟是最終目標。
市場構造理論中的拐點規則,是其緊急的五大技術規則之一,組成了市場構造理論實戰技術操作層面的緊急的技術設施。
趨向拐點就是趨向構造中顯著的突出點。在市場均衡原則中,我們將悉數的拐點稱為均衡基點,即悉數的頂部與底部的拐點組成市場的均衡基點。市場均衡原則認為,均衡基點就是市場維持或打垮均衡的臨界點,並且組成市場橫向與縱向二維方向上的趨向均衡形態。
拐點是變成是趨向方向上市場反作用的事實和再現形式。作為一種緊急的市場行為,確定拐點在趨向構造中的地位和性質,是市場領悟緊急的目標之一。
拐點包括方向性、絕對性、周期性、信號性、龐大性。市場構造理論對五個屬性實行了必要的刻畫。
趨向反轉不是一個純正的技術概念也許趨向的形態,我不知道規則。而再現出顯著的具體的反轉信號。反轉是市場行為「量化」的確定的事實。反轉解釋了趨向轉勢的確立。
必須指出,市場的反轉行為必須有一個顯著的信號作為確定反轉的技術依據,而拐點正是確定趨向反轉的確定的信號。
反轉技術規則就是確定反轉的信號軌范,即反轉的信號特徵的技術形狀。反轉信號因所依託的技術設施不同而再現出不同的反轉信號的軌范和技術表率。目標型技術與構造型技術的反轉確立軌范完全不同。用均線目標確立反轉,往往有10日均線與30日均線作為反轉信號確立的技術軌范,即:10日均線與30日均線金叉,萬聖節搞笑祝福簡訊。為空頭反轉;10日均線與30日均線死叉,為多頭反轉。
構造型技術的反轉確立也有不同的技術軌范。譬喻:用均衡規則的時間失衡和代價失衡來確定反轉,用雙波規則的調整波的代價失衡和時間失衡來確定反轉,用頂底規則的頂底對應性的搗亂來確定反轉等等。
無論運用何種設施確定趨向的反轉,市場反轉的行為的發生、發達和變化是一個客觀的保存。當反轉信號的確定與市場實際的反轉行為的發生相一致時,這種反轉信號才是有用的反轉信號。
市場構造理論的趨向反轉的確定原則是:
趨向反轉的確立=反轉確立的區域+拐點反轉信號
1、趨向反轉並不是一個孤立的市場行為,而是市場在特定的時間和空間中所發生的確定的市場事實。
2、趨向反轉確立的區域並不是趨向反轉的完整刻畫,必須與確切的拐點反轉信號形狀相連結。
3、拐點反轉信號形狀並不是趨向反轉的完全刻畫,必須與所確定的反轉區域相連結。
當代價達到時間和空間上的反轉區域時,拐點反轉信號(形狀)發生時,即是趨向反轉成立的顯著信號——這正是市場構造理論趨向反轉的完整表達。
『貳』 什麼是動能推演模型
動能推演模型:
是將物理學和天文學中能量的概念引入股市,把反映大盤及個股的資金、倉位、流通市值、股價的波動極限值、中間值和加權值,放到模型中演繹,然後會出現正能量和負能量,正能量標示股票處於推升期,而負能量標示股價處於下跌時期,當股價處於上升過程中正能量處於連續增強的勢頭,一旦正能量減弱並出現負能量增加時,市場內的多空格局也就發生了變化,做多者開始拋售股票,市場中的正能量買量的減少,負能量賣量的增強,也就預視出市場將要出現下跌勢頭,容維創富大趨勢中的動能推演模型就通過正負能量的增減來判斷市場中的多空方向,指示出買賣信號,如此而判定股票的中級趨勢。
『叄』 怎麼計算股價的合理價位
你可能聽說過估值這個詞,實際上對股價的研究,分析就是運用的估值方法,業內專業機構都有一套估值體系。採用市盈率,市凈率,利潤增長曲線,市場需求變化曲線等等方法來確定,各個機構使用的工具,推演的數據都會或多或少有不同,所以他們得出的股價合理價位也是不同的。小散戶一般不看這個,合理價位的操作指導性不強。跌過頭了還跌,漲過頭了還漲的事情已經不算少了。
『肆』 通達信推演,我想知道明天的走勢如何做
通達信作為行業里水平較高的軟體供應商,多年技術沉澱和穩定的客戶群,在業界有良好口碑,估計上市行情應該不錯,主要看開盤價了,如果股價不高的離譜,應有一個必然的股價推高過程。
『伍』 怎麼從通達信沙盤推演上找出K的壓力位
學乾坤棒就可以了!乾坤棒也就是長紅和長黑。分別有多空位,虛勢同位,轉強同位。飄測同位。轉空同位。
K線除了長紅和長黑,別的都是整理線。
『陸』 股票主力羅盤都是紅的,股價還是迭,是怎麼會事
你應該認認真真的去學習一下,如何去看股票的大盤以及K線圖了,否則的話,你會把爹的盤看成是長的般,這樣會賠的傾家盪產
『柒』 股票交易軟體中的「沙盤推演"功能,准確度高嗎
准確度不高,因為股票市場是隨機變動,無法計算。
大部分的收益都以股利形式支付給股東,股東無從股價上獲得很大收益的情況下使用。根據本人理解應該屬於高配息率的大笨象公司,而不是成長型公司。因為成長型公司要求公司不斷成長,所以多數不配發股息或者極度少的股息,而是把錢再投入公司進行再投資,而不是以股息發送。
(7)股價推演擴展閱讀
成長股股票價值評估不是用股利來計算的,而是用EPS和EPS的增長率計算的。這是本人分析經驗而已。只有配息率高的才會用上面那條公式計算。
如果根據分析公司內在價值做投資時,記得內在價值不是絕對如此,而是含糊數字,需要有足夠的安全邊際才能買入,不然按照內在價值的價格買入,虧損或者浮虧可能性超級大。
『捌』 機構操縱股價合法嗎
機構操縱股市交易、股市價格有違證券法。
我國《證券法》對市場操縱認定的規定,主要集中在《證券法》第71條中。該條主要採取列舉式對操縱行為的類型作了規定,同時也預設了一些認定市場操縱的條件。
由於我國是成文法國家,行政和司法機關在執法過程中必須嚴格依照法律規定審裁斷案,不允許超越或篡改法律,因此對《證券法》市場操縱規范的解讀實際上就關繫到我國司法和行政執法過程中對市場操縱的具體認定,具有重要的理論和現實意義。
《證券法》對市場操縱主體的規定
證券法第71條禁止「任何人」以操縱市場的手段謀取不正當利益或轉嫁風險。這里的「任何人」不能狹隘地理解為自然人,應該是包括自然人、法人和其他組織在內的法律意義的「人」。其解釋依據有2點:
首先,從法理上說,法律意義上的「人」實際上是一個「主體」的概念,這樣的理解,在經濟學里也存在,經濟學里的「經濟人」也是一種「經濟主體」的概念。因此不能簡單地將證券法的「任何人」理解為自然人,應該理解為包括自然人、法人和其他組織的法律主體的概念。
其次,從實踐角度分析,實踐中許多法人、組織利用「麻袋賬戶」進行市場操縱行為,從證券交易的名義參加者來看,雖然是以自然人名義進行的交易,但實際上控制這些賬戶的大多是法人和其他組織。從證監會既往查處的市場操縱案例來看,有不少就是法人、組織利用自然人賬戶甚至與自然人聯手進行市場操縱的。其典型案例如1996年6月查處的「北京金昌投資咨詢服務公司、李石聯手操縱鄭百文股票案件」○1。
《證券法》對市場操縱主觀要件的規定
主觀要件有兩個方面的內容:一是主觀犯意,二是動機或目的。
關於主觀犯意,《證券法》雖沒有確切規定,但依據各國立法例和我國實踐,不存在過失操縱市場的情形。因此,市場操縱主觀上只能以故意進行,而且多表現為行為人希望某一結果發生,並製造條件促使這一結果發生。
關於動機或目的是否應作為市場操縱構成要件,各國立法例和學界存在爭議。我國《證券法》明文規定「獲取不正當利益或轉嫁風險」的主觀目的或動機,應作何理解,一直是執法和解釋過程中的一大難題。
我國證券法關於相互委託的規定集中體現在第71條第3項「以自己為交易對象,進行不轉移所有權的自買自賣,影響證券交易價格或者證券交易量」。在這種交易中,對手方之間的交易行為並未導致任一方利益的實際變化。這樣就使市場上的投資者產生誤解,認為可能會有更大的交易行為發生,而實際上並非如此。這種方式是交易雙方通過事先約定在某一價格上同時從事大量的賣出和買入行為,從而製造交易量虛增的效果來誤導投資者。
一、「自買自賣」的認定
自買自賣認定的關鍵在於必須認定買賣賬戶處於同一控制下。實踐中,這種調查主要是通過開戶資料、交易記錄、資金流水等資料的分析查證來實現的。由於賬戶實名制的實施,以一個主體名義注冊兩個以上賬戶的作法已不可行,自買自賣所動用的賬戶多為「麻袋賬戶」或「代理賬戶」。
判斷賬戶是否處於同一控制下,可以從三條主線入手:一是委託代理主體,如果涉嫌賬戶的委託代理人是同一人,且被代理人也為同一人,則可能處於同一控制下;二是資金來源,如果交易賬戶的資金來源相同,可以初步認定賬戶之間存在著共同的資金鏈;三是交易利潤歸屬,如果從事對手交易的賬戶利潤都歸聚到同一主體身上,則可以確證賬戶處於同一控制下。
上述線索的確證,可以作為認定構成「自買自賣」的初步線索,判斷「自買自賣」的另一重要舉證步驟,就是要查證賬戶之間的交易是否互為對手方,這一點可以參考前述關於「相互委託」的論述。否則,即使賬戶處於同一控制下,但未有作為對手方的交易成交,也不能構成《證券法》要規制的自買自賣。
二、對倒是行為犯還是結果犯?
「自買自賣」的成功認定,只是認定行為的存在,但能否僅以此判斷對倒的成立,並依據《證券法》追究行為人違法責任呢?從《證券法》的規定來看,僅僅依據行為本身是不能對行為人施予制裁的,因為證券法還規定了明確的結果要件「影響證券交易價格或者證券交易量」。因此,我國《證券法》規定的對倒是結果犯而非行為犯。
三、對倒行為和結果間的因果關系
對倒結果犯的性質給監管機構的查證造成一定的困難,監管機構除要證明自買自賣行為存在外,還必須證明損害結果的存在,此外最困難的是要舉證行為與結果之間存在因果關系。這些因素的判定,需要參考對倒日期市場的總成交量、買進賣出數量、對倒數量、對倒數量占總成交量的比重、買進均價、賣出均價、價格波動情況、當日持股余額占流通股比例等交易指標,還要考慮是否存在開盤申報、尾市掛單等影響證券交易價格的行為,此外,還要考慮是否存在大單申報、頻繁撤單等阻卻其他投資者交易、影響交易量的行為。
因果關系的判定,法學邏輯上存在三種模式:
第一種是必要條件規則,其基本方式是「要是……沒有……」。如果沒有行為或事件的出現,就不會有損害事實的發生。行為或事件是損害發生的必要條件,凡屬於損害事實發生的必要條件的行為或事件均系事實因果關系中的原因。
第二種規則是實質要素規則,即某種行為或事件雖然不是損害發生的必要條件,但卻是足以引起損害發生的充分條件,就構成事實上的因果關系。該認定規則不是對必要條件規則的排斥和修正,而是對它的補充,彌補了必要規則的不足。
第三種是因果關系的推定規則。在某些情況下,運用通常的規則無法證實事實因果關系,法律規定了特殊的認定規則,這里包括因果關系的推定規則。該規則要求責任人舉證證明應當由其承擔責任的行為或事件不是造成損害結果發生的原因,如果不能舉證的,則認定有事實上的因果關系。
其中,第一種是常用的邏輯推演規則,第二、三種出現在適用第一種規則難以證明因果關系存在或是法律對某類行為施予特別制裁的情況下。由於運用後兩種規則減輕了檢控方的舉證責任或是加重了違法行為人的舉證負擔,因而在「信息不對稱」的證券市場上得到廣泛運用。
此外,由於證券市場上價格和交易量變化結果的發生可能存在多種原因,即可能出現「一果多因」的情況,因此執法者的主觀裁量可能在因果關系的判定上起重要作用。對於一果多因的情況,執法者可以根據相關事實自由裁量對倒行為是否是構成影響的實質性因素,進而判定其是否構成證券法所要規制的市場操縱行為。
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