股票與期權對沖

A. 怎樣用期權做股指的對沖,舉一個具體例子,總滬深300指數

2015年上交所上市第一個境內期權上證50ETF期權，五年來運行平穩有序、市場規模逐步增加，投資者參與積極理性，經濟功能穩步發揮。

近期，上交所、深交所、中金所即將同時推出300期權產品，這是近5年來場內股票期權首次增加標的，股票期權市場也將由此進入發展新階段。

那麼，這三種期權產品各自有哪些主要不同呢？我們進行逐一分析：

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1、標的不同。上交所滬深300ETF期權標的為華泰柏瑞滬深300ETF，代碼為510300。深交所滬深300ETF期權標的為嘉實滬深300ETF，代碼為159919。中金所300指數期權標的為滬深300指數，代碼為000300。

2、合約單位不同。上交所、深交所300ETF期權對應的合約單位為10000份，即1張期權合約對應10000份300ETF份額，按12月2日收盤價，對應標的名義市值約為3.9萬元。中金所300指數期權合約單位為每點人民幣100元，按12月2日收盤價，1張期權合約對應標的名義市值為38.4萬元。

因標的及合約單位不同，1張300指數期權平值合約的價格要大大高於的300ETF平值期權。

3、到期月份不同。滬深300ETF期權對應月份為4個，即當月、下月及隨後兩個季月，與現在50ETF期權月份一致。中金所300指數期權對應合約月份為6個，即當月、下兩個月及隨後三個季月，比滬深300ETF期權多出了2個月份。

4、交割方式不同。滬深300ETF期權交割方式為實物交割，行權時發生300ETF現貨和現金之間的交割。中金所300指數期權為現金結算，不發生實物交割，扎差計算盈虧後，以現金結算方式交收。現金結算相比實物交割更為便利。

5、買賣類型不同。滬深300ETF期權多了備兌開倉、備兌平倉，可以在持有300ETF同時備兌開倉降低成本，偏好持有現貨的投資者更適合滬深300ETF期權。300指數期權則沒有備兌策略。

6、到期日不同。滬深300ETF期權到期日為每個月的第四個星期三。中金所300指數期權到期日為股指期貨一致，為每個月的第三個星期五。到期日也即當月合約的最後交易日、行權日。

7、流動性不同。3個期權品種單日的未來交易量、交易金額肯定會存在差異，但目前均未上市還無法評估，投資者未來可以選擇流動性較好品種進行交易。

更多細節對比，請查看下方表格：

附表：滬深300ETF期權、300指數情況差異對比表

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免責聲明：本文內容僅供參考，不構成對所述證券買賣的意見。投資者不應以本文作為投資決策的唯一參考因素。市場有風險，投資須謹慎。

B. 期權對沖是什麼

對沖期權是指將兩次期權交易或期權與期貨交易結合起來應用 。對沖期權一般可分為期權與期權的對沖和期權與期貨的對沖交易。
期權與期權的對沖交易案例分析
期權與期權的對沖交易是指投資者在購買某種綜合股票指數的看漲期權的同時，購進一份該綜合股票指數的看跌辨權合約，以乙種期權的盈利來補償另一種期權的損失。
例如，某投資者於1993年1月份購買了6月份到期、協定價格為150的紐約證券交易所綜合股票指數的看漲期權，兩個月後.該股票指數期貨合約價格上漲到165，這時，該投資者凈收入為(165一150)×500二7500美元，保險費點數為10.5，則保險費為10.5×500=5250美元。由於該期權到6月份才到期，如果股市繼續看好，其盈利還會增加。但是，股市變幻無常，也有可能上漲反跌。這樣.對該投資來說，則會前功盡棄。因此，該投資者在3月份購進一份6月份到期的紐約證券交易所綜合股票指數期貨合約的看跌期權。假設3月份時的6月份到期的看跌期權的保險費點數為15.5點，則保險費為15.5×X500=7750美元。到6月份可能會出現以下兩種情況：一是該指數繼續上升，比如上升到180點，則該投資者通過行使其看漲期權，盈利為：(180-150)×500=15000美元。減去看漲期權的保險費5250美元。凈利潤為9750美元。由：廠該投資者3月份還購買了一份看跌期權，當股市繼續上漲時，就可讓其到期作廢，但購買這張看跌期權的成本要從贏利中扣除，即9750-7750=2000美元，投資者實際贏利為2000美元。第二種情況是股市從3月份開始逆轉下滑，則該投資者在看漲期權上的損失可以通過行使看跌期權加以彌補。

C. 期權怎麼對沖交易

特意減低另一項投資的風險的投資。它是一種在減低商業風險的同時仍然能在投資專中獲利的手法。一般對沖是同時進屬行兩筆行情相關、方向相反、數量相當、盈虧相抵的交易。行情相關是指影響兩種商品價格行情的市場供求關系存在同一性，供求關系若發生變化。

同時會影響兩種商品的價格，且價格變化的方向大體一致。方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什麼方向變化，總是一盈一虧。當然要做到盈虧相抵，兩筆交易的數量大小須根據各自價格變動的幅度來確定，大體做到數量相當。

(3)股票與期權對沖擴展閱讀

（1）美式期權合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執行合同，結算日則是在履約日之後的一天或兩天，大多數的美期期權合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規定一段比較短的時間可以履約，如「到期日前兩周」。

（2）歐式期權合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結算日是履約後的一天或兩天。目前國內的外匯期權交易都是採用的歐式期權合同方式。

通過比較，結論是：歐式期權本少利大，但在獲利的時間上不具靈活性；美式期權雖然靈活，但付費十分昂貴。因此，國際上大部分的期權交易都是歐式期權。

D. 基金購進股票和看跌期權來對沖風險，是怎樣獲利的利潤不會被對沖掉嗎

對沖的目的並不是賺錢，而是減少判斷失誤時的損失。股指期貨是現在做空的一種手段，採用保證金交易制度，例如滬深300指數是1000點每點300元，那一張合約為30萬，如果保證金規定是10%那 用3萬就能買到這張合約，如果你對後市不看好做空，如果第二天股指TM真跌了100點那麼你判斷准確就賺了3萬 等於你花了3萬賺了3萬。當此時你有資金在股市裡做對沖，就是在高位花3萬買股票股票跌了10%你就虧了3000元，這樣一來一回你賺了27000元。這就是對沖了。當然對沖獲益的前提是你對市場預判要准確。

E. 怎樣進行上證50etf期權進行對沖交易

金融學上，對沖（hedge）指特意減低另一項投資的風險的投資。它是一種在減低商業風險的同時仍然能在投資中獲利的手法。一般對沖是同時進行兩筆行情相關、方向相反、數量相當、盈虧相抵的交易。行情相關是指影響兩種商品價格行情的市場供求關系存在同一性，供求關系若發生變化，同時會影響兩種商品的價格，且價格變化的方向大體一致。方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什麼方向變化，總是一盈一虧。當然要做到盈虧相抵，兩筆交易的數量大小須根據各自價格變動的幅度來確定，大體做到數量相當。

上證50etf期權對沖交易，一般就是指賣出作為標的的50etf基金份額，同時買進相同數量50ETF看漲期權。或者買進作為標的的50etf基金份額，同時買進相同數量的50etf看跌期權。
因為期權有四種交易方向，買進看漲，買進看跌，賣出看漲，賣出看跌，對沖操作有多種選擇。

也可以買近賣遠進行對沖或者同合約直接平倉或者反向交易這也叫對沖交易，未必就是同一價格，對沖一詞現在的涵蓋內容非常多。

F. 請通過舉例講解一下對沖，期權和期貨的意思

期貨，字面意思就是關於未來貨物買賣的有關約定。

舉例：

現在是夏天。期貨就是你和農民伯伯約定，在秋天要以3塊錢1斤的價錢收購他的100斤大米！到時候你一定要買，他一定要賣，不管市場價多少。

期權，他的字面意識就是未來的權利。期權有兩種，一種是看漲期權（Call options），一種是看跌期權。

比如：

某人和金融機構約定：某人交給金融機構一定的期權費用，然後他擁有了在3個月後以100美金買下一桶原油的權利。

假設現在石油原價80美金一桶，如果3個月後漲到了200美金，我就拿著期權來找金融機構，用100美金買了一桶，再用200美金的市場價把它賣掉，可以賺100美金。

如果原油跌倒100美金以下，他繼續行使該權利就會虧損，那他可以不買，損失的就是前期繳納的期權費用。

當然你可以合計一下到底行權虧的多還是放棄行權虧的多，兩害相權取其輕。也就是只要看漲了才能掙錢，所以叫看漲期權。

(6)股票與期權對沖擴展閱讀:

期貨與期權的區別:

1、履約保證不同
期貨合約的買賣雙方都要交納一定數額的履約保證金；而在期權交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應的履行期權合約的財力。

2、標的物不同

期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權的買賣權利。

3、投資者權利與義務的對稱性不同

期權是單向合約，期權的買方在支付保險金後即取得履行或不履行買賣期權合約的權利，而不必承擔義務；

期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不願實際交割，則必須在有效期內對沖。

G. 買期權可以對沖股市突然下跌帶來的風險嗎

中國只推出了上證50掛鉤的期權品種，所以用期權做空進行套保的前提是確定投資者持有的股票走勢是和上證50高度相關的。

假設投資者手頭現在有X股票，價格100，為了對沖下跌，投資者以1元每份的價格，買入100股執行價格為90元的看跌期權，意味著投資者有權在到期前以90元的價格賣出。

結果一段時間後股價跌到80元，但投資者還是以90元的價格執行賣出，加上期權費用，本來要損失100*（100-80）=2000的，但現在對沖後損失100*（100-90）+100*1=1100。

H. 請問和股票對沖的投資是什麼

對沖指特意減低另一項投資的風險的投資。
例如：
上證指數從6124點一路狂跌至最低1664點，跌幅高達72%；緊接著，又出現了單邊上漲，漲幅達到50%。新老股民真切地領教了一回什麼叫投資風險，也實實在在地體味了一番市值增加帶來的投資快感。其實，機遇和風險並存，永遠是股市投資不變的規律。那麼，有沒有一種能降低炒股風險、減輕股民壓力的辦法，使投資者快樂、輕松地買賣股票？有，這就是對沖炒股法。

股票與資金對沖。投資股票，最擔心的事莫過於滿倉時股價下跌，空倉時上漲。對此，在股指期貨沒有推出之前，如果能將股票與資金對沖，就可避免或減輕這種擔驚受怕情況的出現。所謂股票與資金的對沖，說白了就是採取折中的辦法，即在一般情況下，什麼時候都不滿倉，也不空倉，任何時候都既有股票又有資金。只有對於那些心態平和、感覺尚好、進退自如的投資者來說，在大盤和個股不同的位置，才可適當調整倉位的輕重。如隨著行情的上漲，逐漸降低倉位，直至認為可能見頂、風險已大時進行階段性空倉；隨著行情的下跌，逐漸增加倉位，直至認為可能見底、機會已來時進行階段性滿倉。否則，作為一般的投資者，均不宜採取滿進滿出法操作。

不同股票間對沖。某一點位、多少倉位確定後，在具體品種選擇時也不宜採取「單兵作戰」的方法，而應有多隻股票可供選擇，在買入時機上更不宜過於著急，而要學會適時等待。記得去年8月19日中午收市後，我選定待買的品種和價格分別為北京城建(6.97元)、林海股份(3.56元)、太龍葯業(3.27元)、威華股份(8.87元)。除北京城建當時進行了少量建倉外，其餘股票均沒有急於買入。8天後(27日)，當我決定再次建倉時，發現威華股份的價格已跌至7.94元，為上述4隻備選品種中跌幅最大者，便從容買入計劃好的數量。顯然，此時買入比當時買入要便宜許多。不同股票間對沖最大的好處是進可攻、退可守，漲可賣、跌可買，關鍵在於目標股票的選擇要准。

同一股票的對沖。有些投資者對某些品種情有獨鍾，不離不棄，喜歡「從一而終」。對此，筆者以為即使只有一隻股票也可以採取對沖法進行操作。對這種股票，倉位里可以區分為固定籌碼和流動籌碼，用這兩類不同的籌碼來對沖。比如筆者原持有北京城建6600股，後來就拿其中的一半作為固定品種，另外一半作為流動籌碼，當該股上漲一段時間後，就將流動部分賣出，如再漲，則將固定部分也賣掉；當該股下跌一段時間後，再將固定部分撿回，如再跌，將流動部分也撿回。同一股票對沖的特點在於，它能使投資者真正做到不以漲喜——我還有資金踏空呢，不以跌悲——還有資金可以買到更便宜的籌碼。

家庭成員間的對沖。除了投資者個人自行對沖外，還可以在家庭成員之間進行對沖，比如夫妻、父子、母女、兄妹、姐弟等，你做多，我就做空；你買入，我就賣出；你重倉，我就輕倉；你買這股，我就買別的股等等。前段時間，行情在大幅下挫之後出現了企穩跡象，跌怕了的妻子在13元多的時候曾買過北京城建，當該股價格只剩下6元多的時候反而不敢買了，我便以6.80元的價格來了個對沖買入；見妻餘下的資金越跌越不敢買，我乾脆來了個對沖滿倉，你棄我取，你不滿倉我滿倉。這樣，一旦大盤和個股漲起來，自然有我滿倉者的份；假如大盤和個股再跌，妻子留著的那部分資金就能派上用場。

與其他投資方法一樣，對沖炒股法也離不開買、賣點的把握，也不可能有百分之百的成功率，關鍵在於投資人的期望值，只要自我感覺滿意，就是最好的投資方法。或許有人認為，對沖法炒股難以使投資收益達到最大化，但作為普通散戶要明白，真正能夠滿進滿出，且踏准節奏的有幾個？對沖法盡管難使收益最大化，卻也能有效地降低風險，且使炒股這種充滿風險和壓力的投資變得輕松和愉快。(中國證券報)

今後股市一定要講對沖投資

今年這個市場，註定是不平坦的，在急劇震盪的市場中，怎麼才能更好的保證投資安全？

對沖投資，作為一種新型避險投資和保守投資的方式，在實體經濟之間，虛擬經濟之間以及實體經濟和虛擬經濟之間相互對沖，及時避險，並適時抓住大機遇，不失為金融危機以來的最佳投資理念和方式。

對沖投資是中國應對百年金融危機的有效方式

自2007年10月以來，我們看到中國股市先於實體經濟提前下跌，而實體經濟則在一年後。10月份大宗商品價格暴跌導致庫存大幅貶值引發業績大幅下跌，而中國股市則又先於實體經濟率先在2008年11月初穩住，在4萬億投資新政的刺激下大幅回升，並走出一輪大漲行情。到目前為止，兩市低於5元以下股票從11月初的1000隻降低到300多隻，個股漲幅在50％以上比比皆是，1—2倍的股票也不少。

到2009年3月初，經濟回暖的信息已開始傳至投資界，用電量呈正比，汽車、房子銷售漲幅驚人，1—2月信貸放貸增速，訂單開始回升，在股市已有驚人漲幅的同時，實體經濟在中國率先回暖。虛擬經濟與實體經濟一年多來的一前一後，前後互動，特徵尤為顯著。

對沖投資，信奉高賣低買，在一年多來實體經濟和虛擬經濟一前一後的波動中正好成功對沖。2007年10月始，大盤藍籌以中國平安、中國神華、招商銀行、中國鋁業、中國遠洋、中國石油等為代表大藍籌率先下跌，走出一個下跌趨勢。而以創投、農業股為代表的則反而回升至2008年1月中旬才結束。實體經濟則在奧運前進入最高峰。一切緣於擔心奧運期間運輸瓶緊而大量備貨，導致大宗商品（如煤、銅、鐵礦、鋼鐵）仍處於高位，全球金融危機的暴發，則使大宗商品價格一瀉千里，奧運後有效需求不足更是原因。

一些優秀的企業，如中國遠洋在2007年7月份非常有遠見地備足現金，以備行業風險。機構拋出大藍籌套取現金，實體則回籠資金，以備來年。

中國金融業和實體工業，大多迴避了全球金融危機的巨大風險，成功的對沖投資，使有實力的公司在低迷的全球經濟中大規模抄底。中國鋁業則在2009年初大規模並購力拓，更是一次史無前例的投資。

對沖投資是中國股市投資者避險的新型工具

在股票之間的套利投資、對沖投資，不失為新型工具。在板塊內、板塊間、股票間高賣低買，成功避險。適用這種方法的邏輯基礎是，股市是具有投資性和投機性，股價是從低到高，最後由高價走向低價，大資金在政府（出政策）、分析師（出分析報告）的掩護下建倉或出倉；產業發展的聯動與滯後，交易制度的缺陷等等，這些都是其客觀依據。

正是基於這些投資邏輯，在活躍的市場才有可能套利投資和對沖投資。我們看到2007年5月30是低價股從10幾元率先暴跌，而地產、金融股則回升，這是一次對沖。2007年10月份大盤籌的暴跌，與低價股的企穩又是一次對沖，到了2008年11月初低價股的大幅回升與金融股企穩又是一次大的成功對沖。進入2009年元月後以中國鋁業、五礦發展、中國石化等為代表的大盤籌在工行、中石油等大盤滯漲掩護下，成功大幅上漲，這又是一次成功的對沖投資。

對沖投資能讓人清醒，能避開高價股的雪崩式風險，置入低風險的低價藍籌，如2008年8月股市低迷時推出中國南車，大批機構低價搶購成功避險。所以，股市低迷時應繼續推行IPO，低價上市讓投資者有對沖投資的機會。

所以去年12月初筆者在清華大學「資本理財規劃與謀略高級研修班」上講課時講「2009年投資策略是：1、戰略投資下一輪能勝出的行業與代表性公司；2、策略投資低價質優型公司；3、策略性投資並購型公司（包括注資型）；4、暫時迴避金融股；5、迴避大小非減持壓力大的公司，迴避仍然高估的公司」。

正是基於對沖投資的新型理念，需要迴避一些要滯漲的，買入待漲的。

今後對策

中國股市從去年11月初價值投資轉到目前趨勢投資階段，再到將來行業成長性投資，以及最後瘋狂投資，直至再次崩盤。針對目前大多數股票已有1倍左右的漲幅並出現滯漲情況，應採取如下對策：

一是虛擬與實體間的對沖投資，即拋出股票，再次投到實體經濟，緊跟中國時代大發展趨勢，做大、做強、做好實體經濟，反哺虛擬經濟。

二是虛擬經濟間對沖投資策略，即拋出漲幅已驚人（指1—2倍的股票，別好了瘡疤忘了痛），置入金融大藍籌、低價地產成長性類、行業復甦類如有色、航運。中國銀行、中信銀行、中國遠洋先後大漲，已是信號。

三是觀察今後政策讓利於民的實際行動，觀察政府、企業在稅收所得、紅利所得、資本利得所得取向上是否有實質性的行動，觀察經濟與證券市場減稅、降費直至免稅、不收費等讓利於民的行動、基礎性制度建設上是否有利於中國經濟和股市的健康發展。

I. 怎麼用期權對沖股市風險，用ETF

ETF期權是指交易雙方就未來買賣ETF達成的合約，其中一方有權在未來某個時間以約定的價格買入或者賣出約定數量的標的ETF。從目前國內期權上市進程來看，ETF期權明顯被排在前面，這對中國金融市場意義重大，未來價值投資的趨勢可能成為中國的主流。
當然，對於ETF期權而言，目前當務之急就是在當前股市風格切換背景下的對沖持有小盤股或者成長股的「黑天鵝」風險。由於當前排上日程包的ETF期權只有上證50ETF、上證180ETF，標的仍然是大盤藍籌股居多，機構投資者可能還會面臨和滬深300股指期貨類似的問題。
不過，由於ETF期權採用實物交割，因此通過ETF期權構建現貨空頭相對於股指300期貨更具有優勢。另外，從對沖成本來看，ETF期權的資金成本相對較低，另外通過對ETF期權頭寸調整相對方便。最重要的是，滬深300期貨可以和上證50ETF或者上證180ETF期權共同構建相當於現貨的空頭，因此未來上證50ETF和上證180ETF期權在規模大盤股和小盤股背離的「黑天鵝」風險方面有很積極的作用。
實際上，海外市場的對沖基金風格非常多樣，能夠採用的衍生品類別也非常豐富，它們往往通過幾條衍生品產品線實現風險對沖，基礎的對沖工具包括股指期貨及期權、股票期貨及期權。因此，除開期權各項優勢，單純從策略多樣化的角度，未來ETF期權在化解股指期現套利、對沖阿爾法策略缺陷方面的作用都是很有必要。

J. 怎麼闡述對股票看漲期權空頭進行動態Delta對沖過程

如期權等非線性產品，產品價格價格同標的資產有著非線性關系，為了保證delta值保持中性，對沖交易要定期進行調整，這一調整過程叫做動態delta對沖過程。當交易員賣出看漲期權時，交易員為了將根據交易組合的delta值進行對沖鎖住收益，假設每份delta值為0.522，期權份數為100000份，則交易組合的delta值為52200，交易員需要借錢買入52200美元的股票對沖，同時支付相應的利息。當股票價格發生變化時，假若股票下跌，由於交易員賣出的是看漲期權，則該交易組合的delta值下降，交易員用於保持delta中性的股票價值就可以相應減少，即賣出部分手中股票。當價格上漲，交易員則許多持股票從而保持delta中性。若期權期滿時為虛值期權，對沖人是不會持有股票的