實物期權投資

㈠ 實物期權是什麼

實物期權最廣義的理解可以認為是企業對投資的選擇權。它是從五、六年前開始在以美國為中心的海外商界中普及起來的，而如今它已經成為了「制勝經營」中一個不可或缺的要素，是經營管理領域最前沿、最受關注的一個理論。 直到目前為止，很多管理者仍然在「憑直覺辦事」，而無法做到「數字化」，而實物期權正是改善這種狀況的一把鑰匙。實物期權要求管理者確立一份經營計劃，各種決策的制定都應該有立場堅定的依據。 比如說，「現在也許應該拓展某某方面的事業吧」，「再觀望觀望吧」，當管理者作出這些決定的時候，應該制定好一份完備的策略，這份策略應當已經涵蓋了可以預想到的各種各樣的狀況，然後要做的事情就是准確的評價它的收益價值。只有這樣才能盡可能地避免去選擇錯誤的判斷，並最終可以做到「帶著自信作出各種決定」。 當然，決策者在制定企業未來的經營計劃的時候，普遍會碰到這樣的困難：難以正確把握何時會遭遇何種突發狀況。因為市場在不斷變化著，而技術也是在不斷的革新中。 當我們想要推敲接下來是否投資或增產時，就需要把各個選擇方案的價值數字化。經營是需要靈活、隨機應變能力的，當我們已經作出了投資選擇，不能僅僅想著提高收益。投資之後，「如果一切運轉良好的話再追加投資吧」，「由於儲備不充裕，縮小生產規模吧」或者「延緩擴張」，諸如此類，我們會發現一份計劃中可能存在多個選擇方案，所以，對於經營靈活性很高的投資方案，一定要嚴密計算它的收益價值，然後作出合適的判斷。 實物期權就可以實現這種靈活性的數字化。對於不能依靠直覺來作決定的部分，我們要用數字來表述它，從而引導出正確的評價。然後，根據這個評價行事，自己的經營計劃才會擁有高度的可信賴性。

㈡ 實物期權的背景

長期以來投資復者對投制資項目或企業價值直接評估的最常用的、經典的方法是貼現現金流法（DCF），但是由於DCF法的缺陷，特別是由於其假設和現實情況的矛盾使得它在現實的投資決策中的應用具有很大的局限及其預測結果具有較大的偏差。由於DCF法的天然的缺陷，往往會使投資者對項目價值的估計過低，或者使投資者在投資決策中，特別是在具有靈活性或戰略成長性的投資項目中無法通過靈活地把握各種潛在的投資機會而投資者帶來靈活性增值，有時候甚至會導致決策錯誤，其造成的損失往往很大。因此基於可以預測的未來現金流和確定的貼現率的DCF法對發掘投資者把握不確定環境下的各種投資機會而為投資者帶來新增價值無能為力。
正是在這種背景下，經濟學家開始尋找能夠更准確地評估投資項目真實價值的理論和方法。實物期權（Real Option）的概念最初是由麻省理工學院（MIT）的Stewart Myers（1977）提出的。Black、Scholes、Merton的突破性成果——金融期權定價理論是實物期權方法的基石。他們和MIT的Stewart Myers一起發現期權定價理論在實物或者非金融投資方面具有重要的應用前景。

㈢ 基於實物期權的投資決策模型

4.7.1.1 DCF法在油田開發投資中的運用

假定海外油氣田開發全過程分為建設期和生產期，建設投資一次性發生在建設期初，經營成本發生在生產期的每一時間段，投資決策點的凈現值可以表示為

NPV=S-X （4.42）

其中，

國外油氣與礦產資源利用風險評價與決策支持技術

式中：S為生產期間油田的凈產出價值，萬美元；X 為油田建設投資，萬美元；Ⅳ為開采年限，年；P為原油價格，美元/桶；ρ為美元對人民幣匯率；Q（t）為第t年的產油量，萬噸；t為油田開採的第t年；T_q為礦區使用費費率，%; c_t為第t年的經營成本，萬美元；f_s為商業化率，%; T_dx為當地綜合稅率，%; T_s為所得稅率，%; r_f為無風險利率，%。

在運用DCF方法對油田進行投資決策時，NPV﹥0，可以進行投資；NPV≤0，則放棄投資。DCF的根本缺陷在於它以靜止和孤立的觀點對待管理者的決策，沒有考慮延遲開發中的期權價值。在油氣田項目可能的延遲開發期限內，由於商業環境變化，開發價值也會發生變化。在可延遲開發期限內的每一個決策點，決策者有機會根據當時所掌握的信息重新進行決策定位。

4.7.1.2 石油價格的波動率

石油價格的波動，類似於金融市場中股票價格的波動，其波動率多採用連續復利的回報率模型進行計算，而後通過計算回報率的標准差即可得出波動率的估計值。採用對數收益率R_t的波動來度量價格變動大小，設P_t為第t年的國際石油價格，第t年對數收益率為

R_t=lnP_t-lnP_t-1 （4.44）

則m年內的平均收益率為

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標准差反映收益率離散程度，用於度量石油價格波動率為

4.7.1.3 基於風險中性定價的二叉樹分析方法

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二叉樹期權定價方法，通過構造二叉樹圖的方式描繪了石油價格、項目價值的可能分布，它是標的資產價格連續時間模型的離散時間形式，模型中將一段時間分割成許多小段，隨機地對變數可能的軌跡進行取樣，由此算出變數將來的概率分布。二叉樹模型的風險中性定價分析方法，更適合對於油氣田開發價值的客觀評價。假定期權期限內共有T個間隔期為n年的決策點，第j-1個決策點時的國際平均油價為P_j-1，這里，1≤j≤T，在第j個決策點時，油價要麼增加至P_j,1，要麼減少至P_j,2。價值上升系數u和價格下降

系數d為

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這里，u=1/d，可列出第j決策點油價的兩個可能值為

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當油價變為P_j,i,i=1,2 時，如果可開采儲量價值大於開發成本X，根據式（4.43），開發權的執行價值V_j,i為S_j,_i-X（折現率取無風險利率），否則開發權的執行價值為0，即

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設p為風險中性概率，δ為凈便利收益，是為推遲項目建設而保持投資期權有活力的機會成本。n個時間段內項目儲量價值變動率的期望值為

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可得到風險中性概率為

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根據概率p，可計算開發權的持有價值。假定二叉樹模型中回報率的方差與觀察到的正態分布的方差相等，P_j,1和P_j,2對稱分布，則開發權的期權價值為

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通過從後向前推算，計算每個時期末開發權的持有價值，然後比較持有價值C_j,i與相應的執行價值V_j,i，其中較大者為各個時期末開發權的實際價值A_j,i，即

A_j,i＝max（C_j,i,V_j,i） （4.55）

依據不同時點實際價值大小，決定勘探開發投資的最佳時機。

㈣ 風險管理題：實物期權和普通期權有什麼相同和不同之處

實物期權：企業可以取得一個權利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，所以實物資產的投資可以應用類似評估一般期權的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產，故將此性質的期權稱為實物期權。
普通期權：普通期權即作為衍生金融工具的期權，也就是狹義的期權。它包括在期權市場中交易的場內標准化期權合約和場外交易的期權合約。它的標的資產為股權類、債務類和衍生類金融產品，如股票期權、外匯期權、利率期權、股票指數期權以及期貨期權等都屬於這一類。
兩者不同之處：
(一)非交易性。實物期權與金融期權本質的區別在於非交易性。不僅作為實物期權標的物的實物資產一般不存在交易市場，而且實物期權本身也不大可能進行市場交易；
(二)非獨占性。許多實物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對於共享實物期權 來說，其價值不僅取決於影響期權價值的一般參數，而且還與競爭者可能的策略選擇有關系；
(三)先佔性。先佔性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執行實物期權可獲得的先發制人的效應，結果表現為取得戰略主動權和實現實物期權的最大價值；
(四)復合性。在大多數場合，各種實物期權存在著一定的相關性，這種相關性不僅表現在同一項目內部各子項目之間的前後相關，而且表現在多個投資項目之間的相互關聯。實物期權也是關於價值評估和戰略性決策的重要思想方法，是戰略決策和金融分析相結合的框架模型。

㈤ 實物期權的實物是指哪些

實物期權是一種期權，其底層證券是既非股票又非期貨的實物商品。又叫股票期權（equityoption）和指數期權（indexoption）。是管理者對所擁有實物資產進行決策時所具有的柔性投資策略。實物期權的特點：實物期權隱含在投資項目中，有的項目期權價值很小，有的項目期權價值很大。這要看項目不確定性的大小，不確定性越大則期權價值越大。主要用途：創業投資和企業投資評價。

㈥ 實物期權的運用

實物期權理論方法在創業投資中運用的重要意義
創業投資是一種高風險的投資，在其運作過程中存在著高度的信息不對稱。創業投資家(venture capitalist)能否根據有限的信息，動態地准確地評估創業企業(venture-backedenterprise)的價值，並作出相應的投資決策，將直接關繫到創業資本運作的成敗。
因此能夠運用恰當的評估方法和評估理論，也就直接關繫到我國創業投資業的成敗。實踐中，許多大型投資銀行已經逐漸採用實物期權理論的評價方式取代傳統的評價方法，事實證明實物期權理論方法是一種比較能准確評估出創業企業價值的方法，因此我國如果能夠比較好的運用這種金融創新的工具到創業投資的實踐中，則必將推動我國創業投資業的良性發展。
實物期權理論方法與創業企業價值評價
創業企業多為高科技企業，其存在知識更新速度快、產品生命周期短、技術創新頻率高和企業外部環境不確定性大等特點，因此創業投資的最大特點是高風險性和多階段連續投資 (sequential investment)的特性。
而實物期權理論比較好的體現了項目投資的風險性、不確定性以及連續性的特點，因此對企業價值的評估也就更接近企業的真實價值。當然以上的闡述只是體現了實物期權理論對創業企業價值評價的一個基本框架或者說是基本的思想，具體的運用中則因針對創業投資的實際情況，採用不通的實物期權模型和評價方法，只有這樣才能真正的有助於我國創業投資的發展。

㈦ 如何理解實物期權在資產定價中的作用

實物期權(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時所提出的，他指出一個投資方案其產生的現金流量所創造的利潤，來自於目前所擁有資產的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業可以取得一個權利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，所以實物資產的投資可以應用類似評估一般期權的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產，故將此性質的期權稱為實物期權。
實物期權方法為企業管理者提供了如何在不確定性環境下進行戰略投資決策的思路，實物期權的一般形式包括放棄期權、擴展期權、收縮期權、選擇期權、轉換期權、混合期權、可變成交價期權以及隱含波動率期權等等。實物期權法是當今投資決策的主要方法之一，而二項式模型是目前應用最為廣泛的實物期權估值方法。
實踐中，許多大型投資銀行已經逐漸採用實物期權理論的評價方式取代傳統的評價方法，事實證明實物期權理論方法是一種比較能准確評估出創業企業價值的方法，因此中國如果能夠比較好的運用這種金融創新的工具到創業投資的實踐中，則必將推動中國創業投資業的良性發展。
實物期權理論方法與創業企業價值評價
創業企業多為高科技企業，其存在知識更新速度快、產品生命周期短、技術創新頻率高和企業外部環境不確定性大等特點，因此創業投資的最大特點是高風險性和多階段連續投資 (sequential investment)的特性。
而實物期權理論比較好的體現了項目投資的風險性、不確定性以及連續性的特點，因此對企業價值的評估也就更接近企業的真實價值。當然以上的闡述只是體現了實物期權理論對創業企業價值評價的一個基本框架或者說是基本的思想，具體的運用中則因針對創業投資的實際情況，採用不通的實物期權模型和評價方法，只有這樣才能真正的有助於中國創業投資的發展。

㈧ 實物期權模型屬於什麼估值模型

實物期權要衡量的不是企業的價值，而是機會的價值，因此不能套用企業估值模型來歸類，因為評價的標的不一樣。實物期權其標的為實物，但本身是一種對虛擬權利機會的估值。
如果一定要套用企業估值模型來談，按實物期權的類型來說，其實包含了對於標的企業的多種估值。比如說，延遲投資期權，是基於未來市場情況來對企業進行估值，屬於市場法估值。而企業增長期權，又有點像收益法估值。

㈨ 什麼是實物期權在企業投資決策中，有哪些常見的實物期權

實物期權最廣義的理解可以認為是企業對投資的選擇權。它是從五、六年前開始在以美國為中心的海外商界中普及起來的，而如今它已經成為了「制勝經營」中一個不可或缺的要素，是經營管理領域最前沿、最受關注的一個理論。 直到目前為止，很多管理者仍然在「憑直覺辦事」，而無法做到「數字化」，而實物期權正是改善這種狀況的一把鑰匙。實物期權要求管理者確立一份經營計劃，各種決策的制定都應該有立場堅定的依據。 比如說，「現在也許應該拓展某某方面的事業吧」，「再觀望觀望吧」，當管理者作出這些決定的時候，應該制定好一份完備的策略，這份策略應當已經涵蓋了可以預想到的各種各樣的狀況，然後要做的事情就是准確的評價它的收益價值。只有這樣才能盡可能地避免去選擇錯誤的判斷，並最終可以做到「帶著自信作出各種決定」。 當然，決策者在制定企業未來的經營計劃的時候，普遍會碰到這樣的困難：難以正確把握何時會遭遇何種突發狀況。因為市場在不斷變化著，而技術也是在不斷的革新中。 當我們想要推敲接下來是否投資或增產時，就需要把各個選擇方案的價值數字化。經營是需要靈活、隨機應變能力的，當我們已經作出了投資選擇，不能僅僅想著提高收益。投資之後，「如果一切運轉良好的話再追加投資吧」，「由於儲備不充裕，縮小生產規模吧」或者「延緩擴張」，諸如此類，我們會發現一份計劃中可能存在多個選擇方案，所以，對於經營靈活性很高的投資方案，一定要嚴密計算它的收益價值，然後作出合適的判斷。 實物期權就可以實現這種靈活性的數字化。對於不能依靠直覺來作決定的部分，我們要用數字來表述它，從而引導出正確的評價。然後，根據這個評價行事，自己的經營計劃才會擁有高度的可信賴性。

㈩ 投資評估與決策中不考慮實物期權可以嗎為什麼

評估中與決策中不考慮實物期權可以嗎？為什麼這個是不行的？因為你這個實物期權啊，可以影響這個公司的收益。