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中國上市公司市值管理研究

發布時間: 2021-03-04 20:53:53

⑴ 上市公司如何進行市值管理

上市公司可以採用三種價值管理策略:
(1)不迎合股票市場短期投機股東或分析家對公司不切實際的樂觀或悲觀評價,不在意股票市場對公司股票短期價格冷淡甚至負面反應,堅持以企業可持續發展和長期真實資本價值最大化的原則來配置資本,制定公司業務發展戰略、投融資戰略和價值分配策略。
(2)完全迎合股票市場短期投機交易偏好,制定業務發展策略、紅利政策和股票市場政策。這樣的公司資本配置行為往往投機和短期化,可能引起投機的股票市場短期積極反應,但也容易導致主業競爭地位衰落。A股市場以往有不少上市公司主動迎合股票市場短期投機交易偏好,採取高轉增或送股的股利政策,資本配置行為投機和短期化,雖然引起A股市場短期積極反應,但主業日益衰落。
全流通的美國股票市場的經驗表明,股票分析家往往給公司設定比較樂觀的增長預期,並且迫使公司管理者努力實現分析家的預期。因此,盡管公司實現了比較好的增長,但如果低於分析家的樂觀預期,公司股票價格仍然下跌。如果公司管理者迫於股票市場分析家對公司未來增長的樂觀預期(公司基本上不可能實現)的壓力,採取的戰略、投資等資本配置行為非常危險,將損害公司長期健康發展。
(3)基於公司可持續發展和真實價值增長,制定業務戰略和資本市場戰略,相機博弈迎合股票市場。如果控股股東認為公司股價被高估,可以利用投資者的過度熱情增發股票,支持公司業務戰略;利用高估的股票作為支付手段,兼並收購;分拆被股票市場高估的業務單元。如果控股股東認為公司股票價格被股票市場不合理地低估,可以回購股票,甚至退市。
上市公司實施價值管理,需要建立基於企業長期真實價值最大化的分析模型,動態持續分析競爭格局演變和資本市場融資約束條件下的企業投資價值走勢,連接、評價和指導業務戰略、投融資、兼並收購、重組和經營行為。不斷優化商業模式和盈利能力,提高經營效率和資本收益,強大核心業務,分拆貶低資本價值的業務。
實施價值管理還需要加強投資者關系管理。在處理投資者關系方面的重要內容之一是吸引和建立一個認同自身經營哲學和價值理念的志同道合的股東群。對於堅持長期真實價值最大化的上市公司來說,需要向股票市場明確傳達公司價值取向信號,以便外部投資者合理評價和選擇,吸引和篩選出與控股股東價值取向一致的社會公眾股東,同時,使那些懷著短期預期或不現實預期的股東離開。
歐美很多上市公司通過明確業務發展戰略、價值取向來淘汰那些與自己的經營和價值理念不一致的外部股東。例如,微軟上市以來,一直不派發現金紅利,高速成長吸引了偏好資本收益的增長型股東群;而一些傳統產業或公用事業(行情論壇)公司,則通過穩定成長和高現金股利政策,吸引了一批養老基金等偏好穩定的現金紅利的投資者。巴菲特曾指出,「我們不希望公司股票交易頻繁,我們的目標是吸引長期投資者。我們努力通過我們的政策、業績和交流,吸引那些了解我們的運作,並且能像我們(控股股東)那樣衡量投資價值的股東。」「我們堅持這樣做,可以不斷使那些懷著短期或不現實預期的股東感到乏味而不進入或者離開。公司股票價格就可以始終以與企業內在價值相關的價格交易。」上市公司市值管理的有效實施,還需要形成多種風險偏好的投資者結構,以及加快證券發行市場化;同時,逐步豐富企業融資產品,增強上市公司的融資選擇空間和企業融資市場的有效性。

⑵ 朱武祥:上市公司如何進行市值管理

作者:朱武祥 由於現實中的投資者價值取向多樣化,控股股東和社會公眾股東價值取向並不那麼一致,不存在籠統的股東價值最大化。上市公司實施價值管理,需要建立基於企業長期真實價值最大化的分析模型,不斷優化商業模式和盈利能力,提高經營效率和資本收益,強大核心業務,分拆貶低資本價值的業務。同時,還需加強投資者關系管理。通過明確業務發展戰略、價值取向來淘汰那些與自己的經營和價值理念不一致的外部股東。 隨著股權分置改革的成功,上市公司股權進入全流通時代。不少上市公司開始重視市值管理。人們認為,控股股東和外部社會公眾股東利益趨於一致,上市公司應該致力於股東價值最大化。 但實際上,公司價值有內在真實價值和基於公司股價計算的價值之分。現實中的投資者價值取向多樣化,例如,社會公眾股東至少可以分為短期交易投機型、長期投機交易型和長期價值投資型。上市公司控股股東的經營理念和價值取向同樣多樣化。股票市場對信息反應的有效性並不等於對公司真實價值的有效性。股票市場短期定價往往偏離公司真實價值。股價不僅反映公司內在價值,更反映短期投機因素。特別是在樂觀預期的市場上,公司真實價值在股價中的比重很小,公司長期持續發展能力和真實價值與股價短期表現並不一致。因此,控股股東和社會公眾股東價值取向並不那麼一致,不存在籠統的股東價值最大化。 實踐中,上市公司可以採用三種價值管理策略: (1)不迎合股票市場短期投機股東或分析家對公司不切實際的樂觀或悲觀評價,不在意股票市場對公司股票短期價格冷淡甚至負面反應,堅持以企業可持續發展和長期真實資本價值最大化的原則來配置資本,制定公司業務發展戰略、投融資戰略和價值分配策略。 (2)完全迎合股票市場短期投機交易偏好,制定業務發展策略、紅利政策和股票市場政策。這樣的公司資本配置行為往往投機和短期化,可能引起投機的股票市場短期積極反應,但也容易導致主業競爭地位衰落。A股市場以往有不少上市公司主動迎合股票市場短期投機交易偏好,採取高轉增或送股的股利政策,資本配置行為投機和短期化,雖然引起A股市場短期積極反應,但主業日益衰落。 全流通的美國股票市場的經驗表明,股票分析家往往給公司設定比較樂觀的增長預期,並且迫使公司管理者努力實現分析家的預期。因此,盡管公司實現了比較好的增長,但如果低於分析家的樂觀預期,公司股票價格仍然下跌。如果公司管理者迫於股票市場分析家對公司未來增長的樂觀預期(公司基本上不可能實現)的壓力,採取的戰略、投資等資本配置行為非常危險,將損害公司長期健康發展。 (3)基於公司可持續發展和真實價值增長,制定業務戰略和資本市場戰略,相機博弈迎合股票市場。如果控股股東認為公司股價被高估,可以利用投資者的過度熱情增發股票,支持公司業務戰略;利用高估的股票作為支付手段,兼並收購;分拆被股票市場高估的業務單元。如果控股股東認為公司股票價格被股票市場不合理地低估,可以回購股票,甚至退市。 上市公司實施價值管理,需要建立基於企業長期真實價值最大化的分析模型,動態持續分析競爭格局演變和資本市場融資約束條件下的企業投資價值走勢,連接、評價和指導業務戰略、投融資、兼並收購、重組和經營行為。不斷優化商業模式和盈利能力,提高經營效率和資本收益,強大核心業務,分拆貶低資本價值的業務。 實施價值管理還需要加強投資者關系管理。在處理投資者關系方面的重要內容之一是吸引和建立一個認同自身經營哲學和價值理念的志同道合的股東群。對於堅持長期真實價值最大化的上市公司來說,需要向股票市場明確傳達公司價值取向信號,以便外部投資者合理評價和選擇,吸引和篩選出與控股股東價值取向一致的社會公眾股東,同時,使那些懷著短期預期或不現實預期的股東離開。 歐美很多上市公司通過明確業務發展戰略、價值取向來淘汰那些與自己的經營和價值理念不一致的外部股東。例如,微軟上市以來,一直不派發現金紅利,高速成長吸引了偏好資本收益的增長型股東群;而一些傳統產業或公用事業公司,則通過穩定成長和高現金股利政策,吸引了一批養老基金等偏好穩定的現金紅利的投資者。巴菲特曾指出,「我們不希望公司股票交易頻繁,我們的目標是吸引長期投資者。我們努力通過我們的政策、業績和交流,吸引那些了解我們的運作,並且能像我們(控股股東)那樣衡量投資價值的股東。」「我們堅持這樣做,可以不斷使那些懷著短期或不現實預期的股東感到乏味而不進入或者離開。公司股票價格就可以始終以與企業內在價值相關的價格交易。」 上市公司市值管理的有效實施,還需要形成多種風險偏好的投資者結構,以及加快證券發行市場化;同時,逐步豐富企業融資產品,增強上市公司的融資選擇空間和企業融資市場的有效性。 (作者為清華大學經濟管理學院金融系公司金融教授) 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,並不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

⑶ 市值管理的手段和方法有哪些

一、市值管理及其宗旨
所謂市值管理,即上市公司基於公司市值信號,綜合運用多種科學合規的價值經營方法,達到公司價值創造最大化、價值實現最優化的戰略管理行為。市值管理是推動上市公司實體經營與資本運營良性互動的重要手段。市值管理的核心是價值管理,是價值創造與股東價值實現;目標是追求可持續的上市公司市值最大化;其本質是一種長效戰略管理機制。
市值管理的核心內涵,就是不斷優化和擴大上市公司的資產質量以實現市值提升。實現路徑第一是通過經營業績的提升而促使股價上升,那麼所有股東的市場價值就得到了相應的提升。第二個路徑是通過多種方式不斷擴大公司的資產規模。在這方面,需要特別注意資產質量和經營業績的匹配關系,避免盲目追求規模導致經營質量下降和股價中樞走低,否則就可能會對市場價值產生負面影響,嚴重的甚至會拖累公司失去融資資格,經營問題的累積也會導致被迫退市的極端情形。
市值管理時代,EVA成為上市公司業績評價的一個首要指標,EVA是公司財務利潤超出資本風險機會成本(包括機會成本和資本的風險成本)的剩餘部分,反映的是公司在特定時間內創造的價值。
市值管理是現代上市公司治理、運作的新理念,股市全流通後,其積極意義更加突出。中國上市公司市值管理研究中心主任、施光耀說過:市值管理衡量上市公司實力大小的一個新標桿;是考核經理層績效好壞的一個新標桿;是決定上市公司收購與反收購能力強弱的一個新標桿;是決定上市公司融資成本高低的一個新標桿;是決定投資者財富大小的一個新標桿;是衡量一個國家資本市場乃至經濟實力的一個新標桿。

⑷ 對於上市企業來說,市值管理重要嗎為什麼

隨著股改的圓滿成功、全流通時代的順利開啟,一個空前的課題現實地擺在了中國上市公司的面前:市值管理。長期以來,由於股權的分置,對中國上市公司來說,市值概念既淡薄又復雜。淡薄是因為在三分之二股權暫不流通的制度缺陷下,市值與上市公司及其大股東幾乎沒有關系:估值看凈資產、考核看凈資產、融資貸款還看凈資產。淡薄還因為在一個估值能力低下的市場里,市值並沒有成為衡量上市公司投資價值的科學參數。市場不看市值,上市公司心目中也就沒有市值概念;復雜是因為在股權分置的背景下,市值這一成熟市場通行的概念在中國資本市場上並不足以說明什麼,必須加上一個個限定詞才有意義,於是便派生出流通市值、非流通市值和總市值等詞。全流通根除了這種「中國特色」的滋生土壤。市值正在以其本來面目全面走近人們的視野。隨著市場估值能力的逐漸增強,市值的意義和作用得到空前提升。衡量上市公司綜合實力將市值作為關鍵指標,考核上市公司經營業績將市值作為政策取向,推進上市公司股權激勵機制將市值作為重要保障,提高上市公司股權支付能力將市值作為根本前提,改善上市公司融資效率將市值作為客觀條件,防範競爭對手敵意收購將市值作為有效工具,實現公司和股東價值將市值作為具體體現……加強市值管理,追求市值最大化,成為當今中國上市公司必補和必修的一個課題。那麼,市值管理究竟管什麼?回答這個問題,首先得了解市值的含義。用經濟學語言來表達,市值是上市公司股本乘以股價之積(市值=股本*股價)。其中,股價是個變數,瞬息萬變,它直接傳導市場的真切波動,具體體現市場的作價能力,在股本可比的情況下,市值因股價的漲跌而增減。因此,市值的變化要看市場臉色。在估值能力強健的成熟市場里,市值是上市公司投資價值的具體體現,等於上市公司全體股東的財富價值。證券投資學理論告訴我們,有兩大因素影響股價:一是內因,即股票的內在價值;一是外因,即市場對股票內在價值的發現和認同。前者是本,因為價格是價值的體現。好的價值,理論上來說,就會有一個好的價格;反之,沒有好的價值,就難有好的價格,即便出現了好價格,由於沒有價值的支撐,也不可能持久。然而,後者也是影響股價的重要因素。由於市場這只無形之手,它有自己的估值標准、漲跌周期和行為偏好,加上信息不對稱因素,所以同樣價值的股票在市場上,可以有溢價和折價之別。因此,上市公司市值管理首先要抓好公司自身的經營管理,創造公司內在的投資價值。隨著資本市場成熟度的不斷提高,上市公司的投資價值不再僅僅取決於經營業績和贏利能力等財務指標,主營業務、行業地位、治理結構、團隊素質、運作規范和持續成長能力等因素,也直接影響投資價值,因此,提升持續的贏利能力,打造突出的主營業務、構築強勢的行業地位、建設嚴謹的治理結構、培育優秀的團隊素質、規范公司的運作水平、增強公司的成長性、透明度和誠信度等舉措,可以從不同的角度,在不同程度上,創造公司價值,促進市值升值,從而組成市值管理的核心內容。市值管理也要管好投資者關系,實現公司價值。資本市場是一個典型的信息不對稱市場。由於多種復雜的原因,投資者不能完全走進上市公司,准確、及時地了解其運營環境、經營業績和發展前景,導致上市公司創造的投資價值往往不能被充分發現。因此,向市場揭示公司價值,最大限度地消除信息不對稱,爭取投資者對公司價值的認知和認同,是上市公司應盡的義務和責任,也是實現公司價值最大化的要求和途徑。而在履行法定信息披露義務的同時,明確公司的現有和潛在投資者,了解他們的語言和投資偏好,選擇適當的渠道和時機,營造良好的媒介關系和輿論環境,促進公司與投資者之間的溝通、了解和信任,充分揭示並實現公司的投資價值,恰恰構成投資者關系管理的核心要義。順應市場潮流,適時調整策略,追求溢價,是市值管理的又一重要內容。在強化投資者關系的同時,要根據市場的規律和投資者的偏好,規范公司的言行,整合公司的資源,優化公司的治理結構,修正公司的金融策略,充分分享資本市場的溢價功能,實現公司市值的最大化。市值管理還要加強對市值的科學運用。作為綜合實力的具體體現和支付能力的真實反映,市值是上市公司的一大戰略資源,因此,在追求公司價值最大化的同時,要積極並善於運用這一戰略資源,改善融資環境、提高融資效率,加強產業整合力度、增強核心競爭優勢,抬高防範敵意收購的門檻、營造有利於可持續發展的經營環境。新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,並不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

⑸ 中國上市公司市值管理研究英文怎麼翻譯

中國復上市公司制市值管理研究
Study on Market Capitalization Management as for Chinese Listed Companies
Study on Management of Market Value for Quoted Companies in China

翻譯供參

⑹ 市值管理與股價操縱的十大差別是什麼

市值管理與股價操縱,兩者原本涇渭分明、迥然各異、無需論證。前者屬管理創新,後者系違法行為。可是,最近披露的蝶彩資產聯手恆康醫療實際控制人
操縱股價高位減持案件(以下簡稱「蝶恆案」),由於案件主犯身披多件市值管理馬甲,讓人們對已有的相關認知有所動搖。市值管理與股價操縱(特指披著市值管
理馬甲的偽市值管理真股價操縱,下同)究竟有什麼區別?兩者是否真的有什麼關系?回答斬釘截鐵:沒有任何關系。雖然市值與股價有一定的關聯,根據「市值=
股價*股本」公式,假如股本不變,股價高則市值大,股價低則市值小,但市值管理與股價操縱卻風馬牛不相及。究竟市值管理與股價操縱有何本質區別?除基本定義不同以外,市值管理與股價操縱存在十大本質差別。

一、動機有別

市值管理的動機是實現企業價值最大化,而股價操縱則追求股票價格最高化。股價操縱的動機直接又簡單,就是炒高股價,越高越好,即便在操縱過程
中,有時也免不了會打壓股價,但那隻是策略,不改變其推高、再推高股價的根本目的,因為股價推得越高,操縱的獲利就越豐厚,操縱者出貨也越方便。

炒高股價在一定意義上固然可以增加市值,產生做大市值之效,但這種市值並不是代表企業價值的真實市值。不真實,因為它是虛幻的。沒有業績支撐的
股價只是泡沫,說破就破,且泡沫越大,破滅越烈;不真實,也因為它是短命的。資本市場里本來就沒有隻漲不跌的股票,被人為炒高的股價只會加速跌落。

通過股價操縱帶來的市值不但無助於實現企業價值最大化,反而有損於企業價值最大化,個中原因,十分簡單,因為股價被人為炒作,炒得越高,跌得越
慘,不但會令股價「賠了夫人還折兵」,而且還會嚴重挫傷上市公司可持續發展之元氣。股市裡不乏此類案例:莊家惡炒時股價飛上九天雲霄,莊家熄火後股價跌落
九層地獄,還導致上市公司資本市場運作能力長期喪失,持續經營能力嚴重損害。股價暴漲暴跌是企業價值的重大毀滅器。

反觀市值管理,實現企業價值最大化,其動機內涵更豐富、更長期,也更綜合。做大市值固然是強調企業價值最大化的題中應有之義,但是,這個大非絕
對規模之大,非單一規模之大,亦非短期規模之大。實現企業價值最大化強調市值的長期持續健康成長,追求企業內在價值與市場價值的比翼雙飛。因此,市值管理
除了要發揮市值規模放大器作用以外,還要當好市值漲跌的減震器、估值泡沫的防爆器、內在價值的生長器等。

九、保障有別

市值管理以陽光化的制度建設作成功保障,而股價操縱則以躲避陽光為安全保障。凡事要成功都須有保障。市值管理也不例外,要想有序、且有效地展
開,離不開一套專門的制度保駕護航,即市值管理制度。雖然其表現形式因企而異,但基本內容大同小異,主要包括決策機制、組織機制、考核機制、激勵機制和信
息披露機制等若干項機制。市值管理制度的最大作用,也是基本原理是陽光化,讓每一個參與者都有章可循,對號入座,知道自己該做什麼、怎麼做;它讓每一個投
資者都有知情渠道,通過信息披露及時了解公司要向哪裡去、正在做什麼;它讓市值管理實踐成為一項戰略有方向、決策有流程、戰術有方法、行為有規范的陽光工
程。陽光是最有效的防腐劑。

而股價操縱則恰好相反。完全遊走在法律紅線之外的原形使得它不能見陽光,也不敢見陽光,因為一見陽光,就會原形畢露,受到制裁。為了避免敗露在
陽光下,盡最大可能不留下可以不留的痕跡,因此,股價操縱沒有制度只有潛規則,這個潛規則常常表現為只能放在抽屜里的一紙「抽屜協議」,或者是不能採用文
字表達的一句口頭承諾。

試金石:沒有陽光化制度建設的,不是市值管理。

十、政策環境有別

市值管理受政策鼓勵,股價操縱則遭政策嚴打。作為市場創新之舉,市值管理多年來一直受到市場的關心和政府的支持。2014年5月,國務院在《關
於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(簡稱新「國九條」)中明確提出「鼓勵上市公司建立市值管理制度」;同年12月,時任中國證監會副主席庄心一同
志在「2014鳳凰財經峰會圓桌論壇」上明確表示,「將根據公司自治、依法合規、充分信披等基本原則,支持上市公司開展市值管理,通過簡政放權、完善規則
為上市公司創造有利於長期價值提升的制度環境」;2015年4月,國務院國資委發文強調,中央企業要「用好市值管理手段,盤活上市公司資源,實現資產價值
最大化」;2017年3月國資委主任肖亞慶同志在兩會記者會上再次明確提出,「央企要加強包括市值管理在內的各項措施,把上市公司做優」。

相反,股價操縱是被寫入《證券法》的過街老鼠,長期以來一直被監管部門嚴打,並被明確列入市值管理的「三條高壓線」——虛假披露、內幕交易和市場操縱,觸犯這條高壓線即為違法,就將成為「堅決依法打擊」的對象。

試金石:觸犯「三條高壓線」的,不是市值管理,而是違法。

綜上所述,市值管理與股價操縱兩者特立獨行,特色鮮明。雖然近年來股價操縱者們熱衷於披市值管理馬甲,但馬甲不是融合劑,它並沒有令市值管理與
股價操縱相互融合;馬甲不是魔術衫,它既沒有讓股價操縱變成市值管理,也不會讓市值管理變成股價操縱;馬甲不是迷彩服,它掩蓋不住股價操縱的狐狸尾巴;馬
甲更不是救生衣,它不能保護股價操縱行為免受法制制裁。

馬甲只是馬甲,而且永遠只是馬甲。我們的資本市場監管和微觀管理創新不能被馬甲所惑,也不能被馬甲所困,更不能被馬甲所擾。

區別還是很大的。

⑺ 市值管理的市值管理論

《市值管理論》來是中自國上市公司市值管理研究中心主任施光耀和中心執行主任劉國芳聯合撰寫的有關市值管理的專著。著名經濟學家吳曉求先生評價「是一部有關中國市值管理的開山之作。」
在國內首次對上市公司市值管理的內涵做出了學理上的界定,也依據現代金融學和管理學理論,系統第提出了上市公司開展科學、有效市值管理的原理與方法,而且從經濟學理論與邏輯出發創造性地提出了宏觀市值管理的內涵和方法。這些有助於消除當前對市值管理的一些誤區,對我國上市公司的市值管理實踐無疑也有著強烈的指導意義,對於我國宏觀經濟管理有著更現實的參考作用。

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