货币化融资

❶ 融资与资本运作的关系

在资本运营的过程中，企业可通过以货币化资产为主要对象的购买、出售、转让、兼并、托管等活动，实现其对资源的重新配置，而这种过程都要以融资为基础和前提。
1、融资是企业进行生产经营活动的前提条件。
资金是企业正常生产经营运转所必须的“血液”或“润滑剂”。在企业的生产活动中，时时刻刻都需要资金及资金流动，资金越充足，流动速度越快，企业生产经营状况越好。资金是企业从事生产经营活动的基本条件。要成立一个企业，就必须有相应的资金，否则企业的生产经营就无从谈起；由于季节性和临时性需要，或是由于扩大生产经营规模等原因，都需要资金。在企业现实生产经营活动中，对资金总是有着不断的需求，而资金的供应量由于种种条件的限制又常常处于“饥渴”状态。因此，持续融资能力对于企业的生存发展至关重要。
2、融资是企业进行投资和战略扩张的基础。
企业的投资包括对内投资和对外投资。对内投资主要是固定资产投资。对外投资是企业在生产经营的同时，拿出一部分资金投放于证券等金融性资产，以期获得股息或利息收入。企业进行投资的目的有多种，如维持现有规模效益、扩充规模、控制相关企业，应对风险等。
企业只有经营状态良好，有适当的闲置资金投放于资本市场时，才能进行相应投资活动。当企业生产规模达到一定程度，想要继续扩大规模时，可以通过收购、兼并、控股、参股、战略联盟等方式发展成为大型企业集团，而这同样需要企业雄厚资金的支持。企业的发展壮大不可能单纯依靠自有资金，只有通过多渠道的融资方式，才能获得企业资本运作所必要的资金，并且实现自有资金的保值增值。
3、融资是企业资本结构稳定、控制风险的基本保证。
企业进行资本运营的目标在于保持资本的增值，而如何获取低成本的资本则是实现该目标的关键性问题。低成本、较稳定的资本可为企业的发展注入活力，而高成本、不稳定的资本则会增加企业经营中的变数，为企业的生存发展增添不稳定性因素，而严重时还可导致财务危机。
企业融资是要从自身的生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，确定投资资金的需要量和资金投放的时间结构，同时根据企业的融资市场确定筹资方式和渠道，测算筹资成本，衡量筹资风险，从而确保企业在防范筹资风险的前提下，能够多渠道、低成本且及时、适量的获取所需资本，同时保持企业自身资本结构的合理性与稳定性。由此可见，融资是企业资本运营工作的重中之重。
融资作为企业资本运营的重要组成部分，对企业的长期经营运作会产生至关重要的影响。为此，企业应合理的选择筹资渠道与筹资方式，并根据其不同的筹资渠道与筹资方式的难易程度、资本成本等进行综合考虑，并使得企业的筹资成本降低。在筹融资过程中，企业需坚持先内后外，先负债后权益的原则，力求将企业的财务风险降至可控限度内，并在此基础上尽量降低资本成本，以充分提高企业的筹资效益，实现企业价值最大化目标。

❷ 什么是“财政赤字货币化”

货币赤字化，经济学词汇，预算赤字=债券的销售额+货币的基础增加。一般来说，各国政府都可以通过两条渠道来对其预算赤字进行融资，它可以发行债券也可以“印钞”。

当各国中央银行增加其高能货币的存量是，通常是通过公开市场购买财政部销售的部分债券时，货币就被印刷出来了。预算赤字和货币供给之间的关系可以用以下公式来表示：预算赤字=债券的销售额+货币的基础增加。

货币当局购买财政部为其赤字融资而售出的部分债务，就称作货币赤字化。当政府通过创造货币来对其赤字进行融资时，实际上它在一个时期接一个时期地持续印刷钞票，而这些钞票被用来支付他购买的产品和劳务，从而使这些钞票被公众吸收。

(2)货币化融资扩展阅读：

政府通过发行国债扩大政府投资，刺激经济增长是必要的，也是可行的。但中长期仍应以适度从紧的财政政策为宜。赤字财政政策作为市场失灵时政府对市场的补救，只能作为启动力量来使用，以期由政府投资带动社会力量、民间力量，从而恢复市场活力。

如果超过启动力量的定位，变成政府代替市场，则有可能事与愿违，产生挤出效应。美国的赤字财政政策本是应对大危机的短期政策，但政府却不自觉的使之长期化，给经济带来了严重的危害，足以作为中国的前车之鉴。

采取赤字财政政策必须审时度势，十分谨慎，要为将来的政策调整留下空间和余地。在政策导向上不应再鼓励地方政府和各个部门扩大投资、多上项目；同时，要选择好政府投资的项目，避免形成新的重复建设。

如果政府投资项目选择不当，虽然作为固定资产投资会增加当年的国内生产总值，并对投资品的生产起到一定的拉动作用，但对于今后的继续发展或者作用不大，或者成为一堆无用的废物。

考虑经济状况，可以适当减少“需求乘数”较高的政府投资，增加在公共卫生、农村教育等方面的支出。与此同时必须在提高财政支出的效率上做文章，在财政支出项目上必须进行科学论证，减少很多项目缺乏长远规划、盲目投资的现象。

在财政支出过程中应建立有效的监督管理机制，增加支出的透明度，杜绝挪用、贪污财政资金现象；正确处理总量扩张与结构调整的关系，适当转变政府财政投资方向。

在坚持基础设施投资为主的同时，加大对传统产业技术改造和新型高科技产业的投资，推动产业结构向合理化、高级化方向演变，加快国有经济从粗放型增长向集约型增长的转变。

❸ 货币资本化的发展进程

与资产货币化进程一样,西方发达国家大多从一开始就直接走上了货币资本化道路,其货币资本化进程是伴随经济市场化进程而自然展开的。
但是,在许多发展中国家,由于经济、文化、政治等原因,货币资本化进程却相当缓慢,甚至出现许多波折,进而延误了市场经济的发展和整个经济的进步。这一点是通过长期漫长的实践经验教训得出来的。
我国也是一个发展中国家,在经济体制改革前,货币基本是作为一个记账符号和单位发生其作用,企业和银行的货币资金来源都是靠计划手段、行政措施甚至政治号召取得,其用途也是与产品经济相适应,被作为计划经济的手段而发生作用。这一时期,货币甚至作为一般等价物的功能都发挥得很少,其功能基本处于被压抑状态。在这种情况下,货币资金没有买卖,没有价格,也没有所谓收益与效益,因而,货币也就不可能是商品,从而,也就谈不上货币商品化、货币资本化问题。
从储蓄这一角度讲,在改革前,我国通过低工资、高积累以及政治动员等方式进行强制储蓄,但由于这种储蓄主要是一种政府强制行为,居民个人一般是被动的,因此,他们基本没有参与到整个社会货币的转化过程中去,因此,实际上,这种储蓄与本书所讲的货币资本化过程没有多大联系。因此,也就谈不上储蓄向资本的转化问题。
实际上,这种情况在南美、非洲、亚洲等许多发展中国家都存在。因此,为了发展经济,对此种现状进行改革无疑成了一种必然。在这种改革中,如何推进货币资本化进程自然就成为十分关键的问题。
总的来说,要推进货币资本化进程,就必须创造和满足货币资本化的那四个条件,进而,使货币资本充分体现出资本的各个特性。具体来说:
第一，要培育和开放金融市场,为货币变成可供交易的商品开辟道路。如果有金融市场的出现,金融工具的增加,参加储蓄的方法增多,人们手中有了货币既可到银行存款,又可到金融市场购买股票、债券,就会能有力促进提高储蓄率。同商品的花色品种增加能吸引人们多购买商品一样,信用工具和储蓄方法增加,能适应储蓄者的各种需要,也能促进人们适当减少当前消费,特别减少那些超过当前经济发展水平的超前消费,增加储蓄,把更多的货币转入资本过程。
第二，应改善投资环境,进一步开放投资领域,增加货币转化为资本的出路。在这一方面,最根本的是在于由人民自己选择投资渠道,即发展直接融资。只有这样,才能发挥资本的本性,从而增强货币转化为资本的动力。否则,资本形成不足,及资本短缺问题就很难解决。实际上,这就是为什么我国储蓄不少但资本却严重短缺的原因。
第三，在培育和开放金融市场的过程中,必须以发展证券市场为主体,而且不断开发和创新新的金融商品,并增强这些商品的流动性。因为,在发展证券市场的过程中，就会培育和建立起货币进入和退出资本市场的一整套机制以及躲避和防止风险的有关机制。也只有当这些机制逐步建立起来的时候,货币资本化的过程才能连续不断地顺利进行下去,从而使货币资本供给稳定,整个社会经济才能在市场经济条件下健康发展。
第四，要普及和开发全民“资本意识”和投资意识
我国传统的“生产经营”观念忽视企业的最终目的是获得生产的增加值。之所以我国投资收益比逐年下降,就在于没把资产的保值增殖作为企业经营根本。资本经营要求把进入生产过程的每一种资源、要素都看成要求增殖的价值;使投入企业的每个资本要素“到位”,每个环节发挥最大功能,发挥系统整体效应。资本价值的增殖源于企业资本结构的优化及运转,它要求把所有能带来增殖的资源转化为资本,通过优化配置,有效经营,争取资本最大限度地增殖。为此,实现“资本”观念的转变,普及和开发全民的“资本意识”和投资意识,将有利于推进全民的货币资本化进程。

❹ 财政学题目 简述货币化融资含义及其主要表现形式

货币融资法具有三种表现形式：

第一，中央银行直接购买财政部发行的公债券或国库券，使中央银行的政府帐户中的存款余额同时上升，这也相当于中央银行直接向社会发行同量金额的基础货币。

第二，在法律规定中央银行不能与财政之间直接发生信贷关系时，中央银行则可以在公开市场中从公众手里购买公债券与国库券，这就相当于它间接地增发了基础货币并以此来弥补赤字。

第三，在市场经济机制不健全(如不具备公开市场，中央银行的独立性较低)时，财政部可以直接责成中央银行向财政部透支使政府帐户中的存款余额上升，这就相当于中央银行新发行了同量金额的基础货币。

❺ 部分由货币发行来弥补，为什么

财政赤字货币化又称债务货币化，意指以增发国债为核心的积极财政政策导致经济体系中货币供量的增加。财政赤字货币化下中央银行通过发行货币的方式为财政融资，其结果导致货币供给量的增加。
简介：
财政赤字货币化过程中由于货币供应量的增加必然出现财政赤字货币化过程中的铸币税收益问题。货币化是天然赋予中央的一块巨大资源，在西方国家，铸币或货币印刷是作为为公共部门赤字融资的基本方式之一加以研究的，这方面的概念和理论被斯旦利。费希尔和威廉。易斯特利称为“预算约束的经济学”。货币供应量的增加并不一定导致通货膨胀，因为经济增长本身会创造出对货币的需求时，才会导致通货膨胀。

❻ 什么是经济的货币化和信用化

答：货币化也就是金融化，即金融（银行、保险、证券等金融行业）所起的作用越来越大。金融化的好处是，融资变得越来越方便，融资成本也可能降低，能够刺激商业活动。信用化的大意就是信贷发达，信贷活动增加，人们或企业没有现金也可以购买。

但是，货币化和信贷化也给经济带来泡沫风险。听说过美国的次级债吧，但中国还没有到那个程度而已。

❼ 什么是伊斯兰融资

一、伊斯兰金融概览

伊斯兰金融是一种特殊的金融体系，具有浓厚的宗教背景，遵照古兰经、圣训等伊斯兰教义。伊斯兰教提倡勤劳致富，鄙视依靠投机手段来获取财物的行为，认为人们应当保持诚实、勤恳、俭朴的作风，这也就从原则上排斥了赌博、投机以及投资任何可以抑制不确定性的金融衍生类工具等活动。因此，伊斯兰金融严格遵循“禁止利息、禁止投机行为、禁止投资于伊斯兰教义不允许的产业”等原则，并有专门机构对金融机构恪守教义情况进行监督。

回顾伊斯兰金融的发展历程，从1963年成立首家伊斯兰银行，到2007年伊斯兰金融资产达到3000亿美元，伊斯兰金融发展迅速。在过去10年里，伊斯兰金融资产的年增长率高达10%～15%。事实上，不少金融中心已经在关注伊斯兰金融的发展机会。2006年6月，时任英国财政大臣布朗公开表明，欲将伦敦打造成全球最大的伊斯兰金融中心，允许各银行在英国销售伊斯兰金融产品并制订一系列措施，使包括符合伊斯兰法的储蓄账户和抵押服务合法化，香港政府2007年提出要大力发展伊斯兰金融，并于当年1 1月发行了首只向零售投资者发售的伊斯兰基金，而在2009年3月初的全国政协十一届二次会议上，民革中央在全国政协会议上提出了关于我国“发展伊斯兰金融”的建议。据经济观察报报道，我国正筹备在宁夏银行开展伊斯兰金融试点。

由于伊斯兰金融的宗教背景，其产品也较为简单，主要有利润分享协议（ Mudaraba）、股本参与协议（ MusHarakah）、成本加利润销售合约（MurabahaH）、租赁合约（ljarah）、伊斯兰债券（Sukuk）、伊斯兰保险（Takaful）、商品货币化融资协议（Tawarruq）、制造加利润许可协议（lstisna'a）等八种产品。虽然没有复杂的金融杠杆和衍生工具，但这些产品覆盖了融资租赁、产品制造和销售、债券融资、保险等多个领域，旨在满足当地的金融需求，而其产品无一例外地遵循伊斯兰教义，对应实物资产，收益不是利息形式，而是设计成租赁收入或利润分成。

二、伊斯兰债券与资产支持证券的比较

由于篇幅有限，考虑到近期的迪拜世界的债务危机引发了国内很多专家学者对伊斯兰债券（Sukuk）的讨论，本文将重点剖析一下伊斯兰债券与资产支持证券的异同。伊斯兰债券主要包括政府债券（Sovereign）和公司债券（ Corporate）。目前，马来西亚占据了伊斯兰债券市场的最大份额。以发行量计，全球67%的伊斯兰债券在马来西亚发行。2004年至2007年，全球伊斯兰债券发行呈稳步增长态势。

从最基本机理上，应该说伊斯兰债券与传统债券是相似的，显著不同之处在于伊斯兰债券的持有人分享的是相关资产的收益，而非传统债券的利息支付责任。这种法律机制安排也许会让投资者感到困惑，下面笔者就“解剖麻雀”，以迪拜世界2007年5月发行的lSIN代码为030740815的伊斯兰债券为例，探讨伊斯兰债券的基本结构。

该债券的利润分享方和债务人均为迪拜世界有限公司（DP World Limited），发行方和受托人为迪拜世界债券有限公司（DP World Sukuk Limited），发行规模为15亿美元，2007年发行，2017年到期，“预期税后年收益”6.35%。

利润分享协议规定了利润的分享比例，受托人分得99%，利润分享方获得1%，再由利润分享方发放利润。也就是说，投资者可以获得6.29%的收益率。有意思的是，受托人同意协议的前提是投资计划中的期望收益是可以得到的，但他们不以任何方式担保期望收益。发行人、联席牵头经办人、交易管理人也对利润分享协议资产的收益不负责。如果利润高于定期分配数额，受托人应退回超过的部分给利润分享方，作为利润分享方的激励费用。如果净利润没有达到定期分配数额，利润分享方将提供符合伊斯兰教法的流动资金，以确保在发放日受托人的资金足以支付定期的利息发放。

利润分享协议自交割日开始生效，在201 7年7月2日债券到期赎回，或者201 7年7月2日前债券赎回当日终止协议。债券销售所得即为受托人和利润分享方的资本金，该资本金被投入到利润分享方制定的遵循伊斯兰教义的投资计划项目中。

通过条款分析可以发现，伊斯兰债券在法律设计上引入了所谓”受托人”的概念，就是投资银行通常意义上的“特殊项目机构（SPV， Special PurposeVehicle）”，这与结构化的“资产支持证券（ABS，Asset-Backed Security）”是一样的。为了厘清两个SPV之间的异同，下面以国家开发银行2008年第一期开元信贷资产证券化信托为例，进行具体比较。

第一期开元信贷资产证券化信托主要由发起机构（国开行）、受托机构（平安信托）、贷款服务机构（国开行）、承销商（中信证券）、资金保管机构（中国银行）、登记结算机构（中债登）等组成。

国家开发银行作为发起机构以部分信贷资产作为信托财产委托给受托人，以平安信托投资有限责任公司为受托人，设立一个专项信托。受托人向投资人发行该期证券，并以信托财产所产生的现金为限支付该期证券的本息及其他收益。证券的发行由主承销商组建的承销团来完成。信托有效期内，受托人委托贷款服务机构对于信托财产的日常回收进行管理和服务。

该证券分为四档，分别为优先Al档、优先A2档、优先B档和次级档证券。其中，优先Al档5亿元采用固定利率方式发行，A2档27.03亿元和8档3.43亿元采用利率基准+利差的浮动利率方式发行，次级档证券2.201 7亿元无票面利率，投资者获得收益账下和本金账下的剩余资金。

对于信托财产所产生的现金流，受托人委托资金保管机构提供资金保管服务。优先A档及优先B档将在银行间债券市场上市交易，次级档证券在认购人之间通过协议进行转让。中央国债登记结算有限责任公司作为证券登记托管机构，负责对证券进行登记托管，并向投资者转付由资金保管机构划入的到期应付信托利益。

通过对比迪拜世界发行的伊斯兰债券与国开行发行的资产支持证券的结构，笔者发现，虽然两种证券在形式上都引入了SPV，但其存在着根本的差别

（1）抵押资产的方式不同。国开行发行的资产支持证券将用于抵押的资产真实出售给了受托机构，而迪拜世界发行的伊斯兰债券则采用“出售后租赁”的方式，卖方以固定价格出售特定资产给受托人，而后又回租，受托人可以分享抵押资产带来的利润。

（2）抵押资产的结构不同。国开行发行的资产支持证券由一篮子信贷资产组成，又根据其信用等级分为了四档，而迪拜世界发行的伊斯兰债券，其抵押资产为Mudaraba的所有资产，却并未细分评级。

（3）发行人的义务不同。在资产支持证券中，由于国开行的资产实现了真实的转移，发行人对于债券的偿付不再承担义务，债券的持有人没有对发行人的追索权；在伊斯兰债券中，如果受托人（DP WorldSukuk Limited）的净利润没有达到定期分配数额，发行人将提供符合伊斯兰教法的流动资金，以确保其资金足以支付定期的利息发放。

（4）利息的界定不同。国开行发行的资产支持证券将不同级别的资产对应不同级别的利息，其利息是有保证的：而迪拜世界发行的伊斯兰债券中，任何人均不担保债券的期望收益，并且其利息来自于符合伊斯兰教义的资产投资的利润分成，而非传统意义上的资本使用权让渡收益。

（5）债券约束效力的不同。通过两种债券的结构图不难看出，资产支持证券通过一系列条款的设计，包括引入评级机构、承销机构、资金保管机构等，对债券进行动态全方位的监测：迪拜世界发行的伊斯兰债券虽然也引入SPV以实现资产隔离，但其SPV为迪拜世界的子公司，其职能主要是债券发行，契约的约束其实是形式大于实质，而伊斯兰教义才是真正的行为准则。

三、伊斯兰金融的未来前景讨论

受全球信贷紧缩，以及经济环境不利的影响，伊斯兰金融去年增长放缓，2009年新发行的伊斯兰债券规模萎缩达55%，至140亿美元；但2010年已计划及宣布发行的债券规模将逾450亿美元。这看似矛盾的数据引起了笔者对伊斯兰金融未来、乃至伊斯兰社会发展的深度思考。

还是从迪拜债务危机说起。笔者前文解析了一支典型迪拜世界债券的债权结构关系，不难发现其实伊斯兰债券无外乎是在伊斯兰教义允许的范围之内，构建市场化的法律关系，进而解决世界金融主流融资模式的兼容性问题。这种中间路线未尝不是解决“伊斯兰民族融资习惯与国际金融监管之间矛盾”的积极探索。从更宏观的角度上，以国际资本为依托的“迪拜模式”对伊斯兰社会发展的影响也许会是深远的。国内很多学者把迪拜债务危机看作是”国家经济过分依赖房地产”的反面典型案例，而我们更愿意通过迪拜的发展模式，理解伊斯兰社会寻求自身发展的一种新模式探索。

截止到2009年底，世界人口约64亿人口中，穆斯林总人数是15.7亿，分布在204个国家和地区，占全世界的23%。地处海湾的伊斯兰国家由于天赋的石油资源，在过去几十年中积攒了大量的财富，形成了大规模的“石油美元”和“主权基金”，投资于国际金融市场。但是，这种投资更多的还是以证券组合的形式存在并发展，伊斯兰的商业精英并没有直接参与所投资上市公司的管理，伊斯兰商业文化对全球化的影响也没有随着财富所有权比例的增加而增强。加之固有的地缘政治矛盾引发的局部战争，伊斯兰文明如何融入全球化的大潮，成为21世纪最核心的国际问题之一。

有人戏称，假若未来“西方基督教文明”和“东方伊斯兰文明”之间发出对抗，倡导中庸之道的“中华文明”将成为救世主。笔者姑且把这种“戏说”当作一种善意的提醒，而寻找文明冲突解决之道才是更现实的考量。其实，伊斯兰文明本身也是热爱和平的，而“伊斯兰”这个词系阿拉伯语音译，原意为“顺从”、“和平”，指顺从和信仰宇宙独一的最高主宰“安拉”及其意志，以求得两世的和平与安宁。

全球化是解决文明融合问题的最好办法。具体的妥协和努力需要来自文明冲突的两个方面，本文所讨论的所谓”伊斯兰金融”，就是这种融合的具体体现，是传统伊斯兰融资体系适应全球化经济下的一种新模式探索；迪拜就是地缘位置的交汇处，以英国银行为主体的西方现代金融体系和以迪拜酋长国主导的企业集团，共同构建迪拜成为世界金融中心的梦想。逐渐成熟的西方现代经济学体系、现代金融学理论和市场经济制度，必将是21世纪全球化的主流，已经创造了过去半个世纪全球人类生活水平大跃进的奇迹，伊斯兰社会当然可以借鉴。

始自19世纪的所谓的“伊斯兰现代主义”，就是伊斯兰世界内部，以宗教改革为基本内容的具有资产阶级民主主义性质的社会思潮。伊斯兰现代主义主张对伊斯兰教实行某种改革，以适应时代发展的需要；主张在坚持伊斯兰教基本信仰的前提下，使宗教和科学、信仰和理性相协调；主张采用新的思想和科学方法，对政治、经济和社会弊端进行适度的改良。笔者期待着伊斯兰现代主义能够促进伊斯兰金融的发展和成熟，促进伊斯兰社会更好地融合到全球化的经济发展中。

回到迪拜的具体发展模式讨论，笔者不得不承认在具体操作上，“迪拜模式”确实在环境保护、特别是淡水采集上，有持续性发展的问题，而且过度依赖举债融资和房地产支撑经济。但是，迪拜模式中对非伊斯兰世界开放的投资环境，以及不依赖石油资源为基础的长期发展设想，应该值得国际社会的肯定。毕竟，石油资源不是无穷无尽的，整个伊斯兰世界都面临着可持续发展的问题。作为全球化的受益者和倡导者，中国也应该鼓励这种积极的新模式探索，鼓励文明间通过交流而彼此接受。

❽ 请问中国的货币化进程与中国的货币政策有关吗

过去几年，中国货币政策取得了举世瞩目的成功。但是，最近一段时间，社会上对货币政策的议论开始比较多起来。这不是货币政策整体上出了什么问题，整体上我们没有出问题。在过去几年货币和信贷平稳增长的基础上，今年货币信贷仍然保持了平稳增长的态势。到5月份，全部金融机构本外币贷款比去年同期多增加近 700亿元，广义货币和狭义货币分别增长14％和14．6％，货币和信贷增长总量基本适度。总量不紧，但是结构性矛盾是客观存在的，并且一定程度上还比较突出。主要表现是存在中小企业贷款难、农民贷款难以及县域金融萎缩问题。这是货币政策正面临的一项挑战。从发展趋势看，这些资金结构性矛盾问题如不能得到及时有效的解决，未来也可能转化为总量不足的问题。目前已开始出现某种信贷紧缩的苗头。最近几年，我们费了很大的力气才保持了贷款总量的平稳增长，但国有商业银行贷款增幅和份额仍出现持续下降。虽然这几年其他非国有商业银行和其他金融机构贷款不断增加，补充了国有商业银行下降的部分，但是从趋势看，由于非国有商业银行和其他金融机构持续多增加贷款将受到资本充足率的限制，它们的贷款很可能也难以持续较大幅度增长。这是货币政策将要面临的一项挑战。 目前资金结构性矛盾突出的原因，一是由于经济结构发生了变动。由于市场供求关系发生了根本变化和市场竞争加剧，目前相当一部分中小企业经营比较困难，贷款有效需求不足，同时中小企业本身存在很多不足和整个社会信用环境不够健全，使商业银行增加对中小企业的贷款也比较困难。二是由于金融体制发生了变动。最近几年占垄断地位的国有商业银行为了防范金融风险，纷纷加强了集中化管理，上收贷款权，结果限制了其分支行发放贷款的积极性。从国有商业银行角度看，这是必要的，否则无法提高内控水平。但是在国有商业银行在县域经济范围减少贷款的同时，又没有新的其他金融机构补充进去，结果就形成了相当一部分县域经济和经济欠发达地区金融服务严重不足。目前资金结构性矛盾很大程度上是新形势下中国商业银行体系严重不合理的反映。 为了解决目前资金结构性矛盾，人民银行近年来一直在研究如何突破现行体制的限制，采取一些支持中小企业发展的措施。正在拟定的一项关于支持中小企业发展的指导意见中，拟对商业银行提出一些具体要求：如各国有商业银行的各级分支机构都要设立专门为中小企业服务的部门，各行要适当下放流动资金贷款权，要建立适合中小企业特点的信用评级制度和授信制度，允许商业银行对符合条件的中小企业发放信用贷款，适当扩大对中小企业贷款的利率浮动幅度，健全商业银行增加贷款的约束和激励机制，提倡信贷创新，等等。现行商业银行体制与服务于地区经济发展之间存在一定的矛盾。解决这个问题的根本办法是要建立符合中国实际的商业银行体系，即大力发展为地方经济服务的中小商业银行。中国大多数经济比较活跃的县都应该有一家地方性商业银行，这样才能有效解决县域金融服务不足的问题。与此同时，还要努力推进投融资体制改革，发展资本市场，扩大直接融资渠道，改变目前国民储蓄大部分进入商业银行、经济发展对商业银行贷款依赖过大的问题。资本市场的含义是非常广泛的，但是过去很长一段时间我们只强调股票市场。其实，作为资本市场重要组成部分的债券市场发展潜力是相当大的。全球统计，债券存量与国内生产总值之比为95％，而我国目前不到30％。非公开的股本市场发展潜力也很大，这方面我们也有很多工作可做。 中国已经加入了世界贸易组织。尽管我们正式加入的时间才半年，但是我们现在已经感觉到它带来的冲击是非常大的。在前面总结过去几年货币政策基本经验时，我们谈到其中重要一条是正确处理了独立的货币政策、汇率政策和资本项目管理三者的关系，从而成功实现了内部与外部的双重平衡。具体来讲，就是选择性地管住了资本项目，进而实行了有利于中国国家利益和外国投资者利益的利率及汇率政策。简言之，就是有限度地实行了内外金融市场的分割。但是，在加入世界贸易组织以后，这种内外分割的有效性，将会随时间的推移大打折扣。我们必须清醒地认识到，来自内部的危机冲击与来自外部的危机冲击，其结果是不大一样的。来自内部的危机冲击，我们可以控制，对通货膨胀我们有办法治理；但来自外部的危机冲击，直接结果是国民财富的大量流失，进一步则可能造成货币危机。这方面世界上不乏例证。这是中国货币政策未来将面临的挑战，与前面提到的挑战相比是更严峻的挑战。与此相联系的是人民币汇率制度。我们需要总结1994年以来外汇体制改革的成功经验和改革开放以来我们在管理资本项目方面的成功经验，以使中国在未来更为开放条件下保持金融和经济的稳定发展。中国经济和金融要在稳定中发展，要正确处理好稳定与发展的关系。中国金融和经济不稳定，对整个世界都没有好处。