外汇市场化

1. 中国近10年来的外汇市场改革

论人民币汇率机制改革
[内容摘要]在对人民币汇率机制现状和问题做了阐述分析的基础上，作者认为，人民币汇率真正回归到有管理的浮动是汇率调整的主导趋势，并就人民币汇率机制如何改革，如何确定汇率水平，如何逐步完善汇率机制市场化等问题提出了改革的政策措施。
[关键词]汇率机制；浮动汇率：汇率目标区
当前，人民币汇率机制的改革是我国深化金融体制改革的核心内容之一，这是一项复杂的系统工程。本文就此问题作了比较系统的阐述和分析，并提出了改革的思路和有关改革的政策措施。
一、现状与存在的问题
1994年人民币汇率并轨，1996年12月1日人民币实现了经常项目下可兑换，从此人民币汇率机制的运行建立在人民币经常项目下可兑换的基础上，但汇率形成机制主要受两个因素的影响：一是强制结售汇制度，即除了少数外商投资企业外汇收入和少数经批准可保留的外汇收入外，其他多数中资企业仍需无条件地把外汇收入全部卖给外汇指定银行。二是中央银行对各外汇指定银行的结汇周转头寸实行限额管理，也就是说，外汇指定银行在办理结售汇过程中，对于超过其规定的结售汇周转头寸，必须在银行间外汇市场抛出；反之，对于不足其规定的结售汇周转头寸，该外汇指定银行必须在银行间外汇市场补足。这样频繁进行的“抛”或“补”，便形成了外汇市场的供求关系，并以此为基础形成次日交易货币(美元、日币、港币)对人民币交易的基础汇率。
上述汇率机制的形成，虽然由市场供求来决定，但是从严格意义来说，它并未形成全面的外汇供求关系。这是因为：
1.虽然目前我国对经常项目的外汇支出基本上没有限制，但是对资本项目仍实行较为严格的管理，这种外汇体制下的外汇市场上形成的外汇交易关系受到体制约束，不能充分、完全地反映市场真实的外汇供求关系。加之，在近几年的实际运作过程中，由于出口贸易增长快，外贸出现大额的顺差，同时外资大量流入，特别是在1996—1999年间，人民币的利率水平高于美元的利率水平，造成结汇额大于售汇额，在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求，而同期限外汇需求则相对不足。在银行外汇市场主体缺乏，市场内在机制尚未健全的情况下，市场机制调节外汇供求的功能得不到充分发挥。虽然中央银行几次调整了外汇指定银行的结售汇周转外汇头寸，也不能从根本上改变外汇供求关系，于是只能是中央银行被动入市进行干预，充当外汇交易最后差额的承担者，失去了外汇调控的主动权。
2.汇率变化缺乏弹性。1994年以来，除1997年外，我国国际收支经常项目和资本项目都出现双顺差的局面。外汇市场上外汇长期处于供大于求的状况，中央银行对外汇市场的干预不可避免，为此，人民币汇率水平不是纯粹由市场供求决定，在很大程序上，受国家宏观经济政策的制约。从1995年到2001年，人民币对美元升值5%，近三年多来，人民币对美元的汇率，只是在1美元兑8.27—8.30元人民币之间波动，波动幅度和弹性区间极小，汇率基本上是钉住美元。因此，如何真正回归到按多种货币不同加权所组合形成的一揽子货币的汇率变动而变动，以及主要根据市场供求来确定汇率，还需作进一步改进和完善。
3.金融市场的不完善，利率尚未实现市场化，资金不能自由流动以及金融工具的匮乏，都造成我国外汇市场仍是一个不成熟、不完善的市场。因此，中央银行的干预和国家宏观经济政策的取向对外汇的供求起到很大的调节作用。
二、对汇率机制改革的思考
要形成真正由市场外汇供求确定的汇率运行机制，必须实现人民币资本项目下的可兑换，使外汇资金供求完全放开，这才能实现市场真正的供求关系。但需要注意的是，即使实现了资本项目下人民币的可兑换，也不能忽视国家宏观经济政策的取向和中央银行的干预调控作用。
如何确定一国货币的汇率水平，保持一种“最佳”或“适当”的汇率水平，涉及到均衡汇率问题。也就是说，使汇率的变动与一个经济内部和外部关系获得一种协调、合理的关系，方能促进和达到内外平衡和总供给与总需求的平衡，充分发挥人民币汇率作为调节整个国民经济的杠杆作用。为此，应进一步鼓励和推动人民币汇率的基础理论研究和实证分析研究。国际价值论、购买力平价论，出口换汇成本、均衡汇率模型、汇率预警模型以及其他有关模型都值得研究和探讨。
在我国加入世界贸易组织，金融市场将全方位开放的框架下，应构建和完善市场机制——特别是人民币汇率机制。世界贸易组织所倡导的基本原则是自由竞争原则、自由贸易原则、非歧视原则和透明度原则。在这种原则下，我国经济要全方位与国际接轨，适应和迎接经济金融全球化的挑战，就必须撤除资本国内外自由流动的障碍。这就要求做到国内外资金价格市场化，首先是利率的市场化，进而是汇率的市场化。也就是说，在逐步实现资本项目开放的条件下，实现人民币的自由兑换，是人民币与外币的价值比较和自由兑换形成的市场均衡汇率的基础。只有这样，才能把国内外市场价格信号更直接、更迅速、更准确地反映出来，才能使中国经济与实行自由竞争和自由贸易原则的国际经济融合，才能使国内价格体系逐步与国际市场价格体系真正接轨，才能使竞争机制在各个层面上反映出来。
三、对国际货币基金组织改革建议的评述
近年来，国际货币基金组织在成员国第四条款年度评估报告中，对于世界经济增长显著放缓背景下中国经济的良好表现给予了肯定，并高度评价了我国的宏观经济政策。国际货币基金组织还提出了人民币汇率制度改革的建议。主要内容包括：(1)逐渐增加汇率弹性，以有助于中国加快融入世界经济以及推进结构性改革；(2)欢迎最近更多地使用汇率波动区间，鼓励将来更大范围地使用有关区间，扦逐渐放宽波动空间；(3)在放宽汇率浮动区间的基础上，改为钉住一篮子货币。
总体而言，国际货币基金组织基本赞同我国在金融市场改革方面采取的渐进做法，但是，具体分析国际货币基金组织的有关建议，应注意以下几个方面的问题。

2. 外汇市场产生原因是什么

外汇市场产生的原因：
1、贸易与投资
随着国际间往来贸易的发展，各国的专商人在进行买属卖的时候，需要交换不同的货币。比如，商人在进口商品时需要支付一种货币，而在出口商品时需要收取另一种货币。这样在结算账目时，他们就收取了不同的货币。从而，他们需要将自己手中的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。
2、 对冲
由于不同货币之间汇率的波动，公司将资产折算成本位币时，就可能遭受一定的风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值稳定时，若汇率发生变化，以国内货币折算此资产价值时，就会发生损益。公司可以通过对冲的方式来消除这种潜在的损益。而外汇交易刚好抵消了由汇率变动而产生的外币资产的损益。
3、 投机
两种货币之间的汇率会随着货币之间供需情况的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，就可以实现赢利。
外汇市场波动频繁且波幅较大。目前，一日涨跌2%～3%已不是新鲜事，不过也正是这样的起伏，给投资者创造了更多的良机，所以吸引了越来越多的投资者加入这一行列。

3. 外汇市场是如何产生的

现代外汇市场形成于20世纪70年代，之前的30年政府都限制外汇交易，二战后的布雷顿森林体系建立了世界主要工业国家对商业和金融的货币管理规则。1971年，布雷顿森林体系被废止，到1973年，各主要工业国的货币汇率浮动更加自由，主要由外汇市场上的货币供给量和需求量调控。
随着交易量、交易速度以及价格易变性在20世纪70年代全面的增长，比价天天浮动，全新金融工具逐渐问世，市场自由化和贸易自由化得以实现。在20世纪80年代随着计算机及相关技术的问世，跨国资本流动加速，将亚洲、欧洲，美洲等失去连成一片。外汇交易量从80年代中期的每天700亿美元猛增至如今的每天数万亿亿美元。
从外汇交易的数量来看，由国际贸易而产生的外汇交易占整个外汇交易的比重不断减少，据统计，目前这一比重只有1%左右。那么，现在外汇交易的主流是投资性的，是以在外汇汇价波动中赢利为目的。因此，现货、合约现货以及期货交易在外汇交易中所占的比重较大。

4. 汇率市场化的什么是汇率市场化

如果说利率市场化是深化市场经济改革在国内资金市场上的必然反应，汇率市场化则是我国主动参与国际范围内资源配置的重要举措。新中国成立后先是学习苏联采用了依靠要素投入，首先是资本要素(投资)驱动经济的粗放增长模式，改革开放后是模仿日本的出口导向型模式，采取“出口导向”的国家对外经济政策，用出口需求弥补由要素驱动造成的消费和内需不足，总体上是以投资和出口驱动的粗放增长方式。
要素价格的严重扭曲鼓励高资源投入、低经济效率项目的扩张。要素价格定得过低；为了支持出口导向的政策，本币的汇率由进口替代时的本币高估转为低估。如果说在经济发展的初始阶段，以偏离市场供求的汇率政策支持特定的经济发展目标还可以理解的话，在我国已成为世界第二大经济体的今天，这种政策无论如何已经难以为继。国际金融危机更是使我国的出口导向政策既不可能(需求限制)，也缺乏吸引力(外汇储备缩水)。
实际上我国的汇率市场化改革已经开始。2012年央行把银行间即期外汇市场人民币兑美元交易浮动幅度由5‰扩大至1%，并在银行间外汇市场推出人民币对日元直接交易。2005年汇改以来，人民币对美元汇率和实际有效汇率已经累计升值超过30%，经常项目顺差占GDP的比率由2007年峰值的10%降至目前的不到3%的水平。

5. 外汇市场由什么组成的

外汇市场是从事外汇交易和外汇投机的场所。随着外汇交易日益电子化、网络化，取而代之的是交易商之间都是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价、买入、卖出、交割和清所以我们说现在的外汇市场是一个无形的市场，是一个无纸化的计算机的市场。外汇市场实际上是一个包含了无数外汇经营机构的庞大计算机网络系统。
在外汇市场中，个人炒汇者是其中最小的交易者和参与者，他们只是随行就市的仆从者。在国外成熟的市场中，做外汇买卖的还包括中间商、经纪公司、中央银行国际性的公司和一些基金机构。(源：通==>汇==》国==》际)

6. 为什么说中国外汇市场前景广阔

外汇市场作为一个国际性的资本投资市场，其历史远远短于股票，黄金期货市场，然而它却以惊人的速度在发展，最新数据，外汇市场日交易量6万亿美金，最高甚至达到10万亿美金，比全球所有其他金融产品的总和还要多。所以说，今天的外汇市场规模已远超股票期货等其他金融市场，并逐渐取代股票和期货,成为世界金融的主流商品，在日本以及欧美国家,外汇保证金交易被喻为"个人理财巅峰之作"，伴随着全球金融一体化的推广，外汇市场已经成为全球最大的单一金融市场，在世界范围内得到投资者的广泛认可。所以，事实证明外汇市场已经展现出巨大的发展前景！
国家外汇管理局国际收支司副司长王春英日前表示，根据人民币汇率市场化和资本项目可兑换进程需求，2016年将完善人民币外汇衍生产品市场发展研究，扩大企业运用衍生产品管理汇率风险的功能，支持个人有序开展衍生产品交易。对个人而言如何抓住财富先机？只要是国家认可的，就不要轻易错过。
现在，不论是外汇投资自身的优越属性，还是国内大政策指向，都在告诉我们，现在正是投资外汇的大好时机。

7. 汇率市场化是否意味着实现完全的浮动汇率

汇率市场化是指汇率有市场供求来决定，汇率市场化后，对应的汇率一定是浮动汇率。但并不意味着一定实现了完全的浮动汇率，因为只有不受政府干预的汇率市场化对于的才是完全的浮动汇率，在如果存在政府干预，就不能称完全的浮动汇率，如人民币汇率，实行的是有管理的浮动汇率，是一种非完全市场化兑换的货币。