银行并购杠杆

❶ 杠杆并购为什么要叫杠杆并购 急急急！！！！

1) 杠杆收购作为收购的一种形式主要强调其收购资金来源主要依靠借款而非自有资金。
2）财务杠杆不牵涉到收购，只是企业自身日常经营中，在一定范围内的负债经营。经营杠杆和上述两个概念距离最远。因为和借款没有关系，只是针对生产成本中的固定成本边际效益递增的探究。

换句话说应该可以将经营杠杆归为规模效应的范畴。而前两者是企业融资范畴，区别在于融资后的用途不同，一个用于收购，一个用于自身经营。

❷ 杠杆收购的步骤有哪些

第一阶段：杠杆收购的设计准备阶段，主要是由发起人制订收购方案，与被收购方进行谈判，进行并购的融资安排，必要时以自有资金参股目标企业，发起人通常就是企业的收购者。
第二阶段：集资阶段，并购方先通过企业管理层组成的集团筹集收购价10%的资金，然后以准备收购的公司的资产为抵押，向银行借人过渡性贷款，相当于整个收购价格的50%-70%的资金，向投资者推销约为收购价20% -40%的债券。
第三阶段：收购者以筹集到的资金购入被收购公司的期望份额的股份。
第四阶段：对并购的目标企业进行整改，以获得并购时所形成负债的现金流量，降低债务风险。

❸ 杠杆收购要付出哪些成本呢

杠杆收购（Leveraged buy-outs），是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。这种收购战略曾于20世纪80年代风行美国。
目录
1基本信息
▪ 简介
▪ 复兴
▪ 操作过程
▪ 杠杆购并在中国
2好处
▪ 对管理人员有激励效应
▪ 其它好处
3适用条件
▪ 稳定的现金流量。
▪ 稳定而富有经验的管理层。
▪ 充裕的成本降低空间。
▪ 一定规模的股东权益。
▪ 收购前较低的负债。
▪ 易于分离的非核心产业。

1基本信息
简介
杠杆购并（leveraged buyout）起源并风行于美国。今天，在变革的中国，其生命力已初露端倪。杠杆购并就是收购方主要通过借债来获得目标公司的产权，即借助财务杠杆作用完成购并活动，因而被称为“杠杆购并”。杠杆购并资金来源于风险资本，即称为风险杠杆购并。
复兴
一般意义上的“企业购并”在美国由来已久,但为什么从70年代后期开始,杠杆购并会在美国复兴呢?它兴起的原因和背景是什么?总的来说,主要是由于70年代后期和80年代初期,美国的经济环境发生了一些重要变化.具体分析,有以下几点:
（一）.这一时期发生的通货膨胀对经济活动的影响很大.通货膨胀对公司资产的价值和运用都有直接的影晌。第一，通货膨胀使公司资产的名义价值超过其历史成本。美国1981年” 经济复兴税法” (ERTA)允许企业对新购进的旧资产和全新资产采用加速折旧。企业利用这一机会收购资产,可以在较大基数之上从头加速提取折旧.而且,依据美国1986年税制改革以前的税法,全盘收购对企业税赋更为有利，因为税法规定;清算中的企业出售其资产可免缴资本收益税.第二，通货膨胀使企业实际债务负担减轻.因为债务利息率是固定的,并不随物价指数上涨而升高,从而通过举债可以获得通货膨胀带来的部分收益,进而转移债务负担。
（二） 税法的变动是促进杠杆作用兼并的另一重要原因。50年代到60年代，由于联邦所得税率（适用于公司营业收入）与资本收益税率之间差异较大，相比而言，美国联邦所得税率偏高，而资本收益税率偏低，从而极大地推动了股票市场的繁荣。70年代后，国家对税率进行了调整：所得税率下降为50%，资本收益税率 的上限提高至35%。两者税率差距缩小，使得股票交易在70年代处于“零增长”时期，很多股票不得不以低于公司帐面价值的价格出售。股票的上市与发行也不活跃，企业主要以借债来融通资金。而且，持续的通货膨胀及人们对通货膨胀的预期，使得借债更为合算。1981年的“经济复兴税法”使得职工持股计划（ESOP）更具吸引力。职工持股计划，是一项鼓励职工购股、参股，增强职工参与意识的计划方案。利用该计划，可以从银行贷款购买公司股票，并且在利率和本金偿付上享有优惠。因而，公司通过ESOP计划借进贷款更加有利可图。
（三）购并活动需要巨额资金，金融机构的贷款是购并资金的重要来源。由于政府对金融管制的放松，金融机构之间竞争加剧，金融机构自身取得资金的成本也在上升，这使得银行及其他金融机构努力寻找放款渠道。1978年以前，为杠杆并购提供贷款的只是少数大保险公司。而现在，各种金融机构都设置有专门的并购部门。据估计，并购所需资金90%是来自金融机构的贷款，并且贷款的数目和种类都在不断增多。
综上所述，通货膨胀、税制修改、充足的金融市场是促进杠杆购并的三个宏观经济条件。为适应宏观经济变动，企业纷纷采取措施，期望从中获得好处，杠杆购并随之兴起。
风险杠杆购并与一般杠杆购并的区别在于，前者的债务资金不是来源于银行贷款，而是来源于风险投资资金。而且风险杠杆购并的资金运用也与一般杠杆购不同，它是用于富有创新精细和潜在市场的风险企业。
操作过程
下面以杠杆购并的一种典型形式，即把已上市的公司通过杠杆购并转为非上市公司为例，介绍一下杠杆购并的主要过程。
第一阶段：筹措接管所需要的资金，以及设计出一套管理人员激励体系。通常情况下，由公司的最高管理人员或接管专家们领导的收购集团提供10%的资金，作为新公司的权益基础。以股票期权或认购权的形式向管理人员提供基于股票价格的激励报酬。这样，如果企业经营得好，管理人员(不包括董事)的股份额将不断增加，一般最终会高于30%。所需要资金的50%到60%通过以公司资产为抵押向银行申请有抵押收购贷款。该贷款可以由数家商业银行组成辛迪加来提供。这部分资金也可以由保险公司，或专门进行风险资本投资或杠杆收购的有限合伙企业来提供。如果资金来源为风险投资，这样的标杆收购就叫做风险杠杆购并，其他资金以各种级别的次等债券形式，通过私募(针对养老金基金、保险公司、风险投资企业等)或公开发行高收益率债务(也就是垃圾债券)来筹措。
第二阶段：组织起来的收购集团购买目标公司所有发行在外的股票（购买股票形式)，或者购买目标公司的所有资产(购买资产形式)。为了逐渐偿还银行贷款，降低债务，公司新的所有者将公司的一部分出售，并大力降低库存。
第三阶段：管理人员通过削减经营成本，改变市场战略，力图增加利润和现金流量。他们将整顿和重组生产设备，增强库存控制和应收账款管理，改变产品质量、产品线及定价，调整雇员工作，并努力与供应商达成更为有利的条款。为了按时支付大大膨胀的债务，他们甚至将进行裁员，并削减在研究和新厂房设备方面的投资。
第四阶段：如果调整后的公司能够更加强大，并且该投资集团的目标已经达到，该集团可能使公司重新变为公众持股公司，称为反向杠杆收购。这个过程可以通过公开发行股权来实现（这一发行通常称为第二次公开发行）。这样做的一个原因就是为现有股东提供流动性。此外，一项针对1976年到1987年间72家进行反向杠杆收购的企业进行的研究揭示了86%的企业打算用第二次公开发行筹集的资金来降低公司的杠杆率。进行反向杠杆收购的大多数是成功的杠杆收购公司。以上除第一阶段以外，风险杠杆购并与一般杠杆购并没有什么本质上的区别。
杠杆购并在中国
当前，中国经济改革正全方位进行，然而重中之重在于企业改革。在企业改革中，“购并”作为一种行之有效的形式，越来越爱到政府和各届的重视和青睐。 中国现代的经济结构以及企业制度经过近半个世纪的发展，已到了必须进行调整和升级的阶段。一些历史累积问题只有通过比较剧烈的手段才能解决。例如，对一些包袱沉重且缺少存在必要的企业实行破产或兼并。但是，中国目前的社会政治与经济体制不容许企业大规模破产，而将众多劳动者抛向街头。因而，在社会保障制度尚不完备的情况下，需要主要运用兼并和资产重组这种比破产更温和的手段来实现经济结构的调整。
我国由政府推动的资产重组和企业兼并活动始于1984年，到1988年达到一个小的高潮。1989年经济紧缩后逐渐终止。1993年开始的经济软着陆使政府重新起动购并与重组。十五大召开后，企业改革力度加大，步伐加快，再加之市场体制的进一步完善和市场机制的进一步健全，这一切都为企业购并创造了良好的土壤。可以说，企业购并的新时代已经到来!
作为购并形式的一种，杠杆购并在中国具有其广阔的发展前景。
第一，我国目前存在大量应该被收购的企业，这些企业拥有相当数量的有形无形的资产，便资产运营效率较低，迫切需要进行重组，寻找出路。
第二，除了极少数实力相当于雄厚的公司之外，大多数优势企业无法完全靠自有资金进行购并活动。况且，即使资金雄厚的公司，出于资本结构优化等方面的考虑，也可能通过举债实现购并。
第三，我国金融机构存在数万亿的存款，这些存款急待寻找有效率的投资渠道。
综上所述，尽管在实际运作中，不可避免会遇到一系列的障碍与困难，但“杠杆购并”作为一种有效的经济调整方式，在中国市场经济的发展中将起到非常重要的作用。随着我国风险投资业的兴起和发展，我国的风险杠杆购并也将会逐渐发展，成为一种重要的金融方式。

2好处
对管理人员有激励效应
下面主要分析一种典型的杠杆收购（把上市公司转为非上市的杠杆收购）杠杆收购，尤其是管理层收购（以目标公司管理层为主要推动力量的杠杆收购），使管理人员持股增加，从而增加了他们提高经营业绩的动力。首先，一些高效益的投资项目需要管理人员付出极其艰辛的努力，因此，只有在管理人员获得与该项目收益相应的收益时，该项目才会被采纳。但是，外部股东可能会认为对这些管理人员报酬合同“过于慷慨”。在这种情况下，将上市公司转为非上市有助于报酬协议的达成。其次，上市公司管理人员可能浪费资源，以在潜在的竞争者和外部的股东面前保住自己的职位。他们可能进行一些利润并非最高、但收益比较容易受到外部人士注意的项目。转为非上市可以消除这类成本。一般说来，按管者持有大量股权。因此，他们会密切关注接管后的企业管理。这将减少管理人员与股东之间的信息不通畅、不对称现象。从这种角度来说，杠杆收购导致的“股权集中”反映了所有权与控制权的再结合，这必然会降低代理人成本。再次，自由现金流量往往促使管理人员进行奢侈的支出，而不是将其作为股息分发给股东。通过杠杆收购而增加债务，可以迫使这些现金流量被用于偿还债务。此外，杠杆收购是支付股息的有效替换方式。相对于股息的发放来说，管理人员对于偿还债务的自由选择余地就比较小了。因此，债务的增加减少了管理人员对自由现金流量的分配权；杠杆收购减少了自由现金流量引致的代理人成本。债务的增加也会给管理人员带来压力，并促使其加倍努力，以避免公司破产。因此，从某种程度上讲，杠杆收购代表了一种债务约束行为，对管理人员有一定的制约作用。
下面两组数据可作为上述理论的经验证据。第一，在管理层收购后，管理人员持有股权比例大大增加。一项1980年到1986年间对76例管理层收购的抽样表明，接管前，总裁和管理人员的持股份额比例分别为1.4%、5.88%。按管后，分别变为6.40%和22.63%。因此，管理人员所有权在接管后增加了三倍。第二，杠杆收购企业的经营业绩。研究人员通过对重新上市的公司的第二次公开发行公告书的发现，超过2/3的企业(72家中有54家)揭示了在杠杆收购后至少进行了一项重组活动。这些活动包括重新调整资产(生产设备重组以及资产剥离等等)、采取成本降低计划、改变市场策略(包括产品线、产品质量、定价以及客户服务)等等。作为这些重组活动的结果，这些公司的经营业绩有了很大改善。在35例可以获得相关数据的案例中，对于中等规模的企业，在杠杆收购后到第二次公开发行前这段时期(平均为29个月)中，以不变价格衡量的总销售额增加了94%，毛利润和经营利润分别上升了27.0%和45.4%，成果是比较显著的。
其它好处
(1)对被收购方而言：
由于公司整体经营战略的变化，本公司的分支机构或子公司可能已不再适宜继续经营，那么可以通过杠杆收购卖出股权同时保全自己员工的利益，避免劳资冲突。另外，如果股票市场不活跃，很多股票的市价低于其资产净值，而杠杆购并却能在市价基础上为其支付一笔溢价；对于那些“烟囱工业”(夕阳产业)来说，因为发展前景不乐观，这种溢价效应更加明显。
(2)对于收购方而言：
a.杠杆作用，以少量的投资购得一家颇具规模的企业，并充分享受高额负债带来的杠杆作用。
b.纳税优惠，高杠杆带来更多利息避税。帐面资产价值增加带来较高折旧；如果被收购方是亏损企业，还会产生亏损递延等等作用。
(3)对债权人而言：
可获得高于优惠利率3-5个百分点的利率好处，另一方面又可通过接受抵押、担保，参股等多种形式降低贷款风险。
(4)对政府而言：
前面提到参与杠杆购并的公司可以获得纳税优惠，那么这是否意味着财富由国家转向企业，国家利益受到损害了呢?答案是否定的。对于在杠杆收购中出售的股票，股东要为相应的资本利得缴纳所得税；另外，如果以后企业变得更加强大并重新公开上市，公司将会交纳更多的公司税。
为什么国家和企业均可受益，原因就在于杠杆购并往往会带来价值创造的过程。这在前面所述的管理人员激励效用中可以得到一定的启示。另外一个价值源泉可能来自杠杆购并带来的资产重组和资源的优化配置。

3适用条件编辑
何种企业适合杠杆购并很难一概而论。然而，一般而言，并购目标对并购方的吸引力主要来自以下几个方面：
稳定的现金流量。
债权人对现金流量的稳定性尤为关注，在他们看来，现金流量的稳定性甚至比其数额大小还要重要。
稳定而富有经验的管理层。
贷款方对于收购目标的管理人员的要求往往比较苛刻，因为只有管理人员尽心尽力，才能保证本金和利息如期偿还。人员的稳定性一般根据管理人员的任职时间长短判断。管理人员就职时间愈久，则贷款方认为他们在完成收购后留任的可能性愈大。
充裕的成本降低空间。
杠杆收购后目标公司不得不承担新的负债压力，如果公司可以比较容易地降低成本，那么这种压力就可以得到一定程度的缓冲，可能的降低成本措施包括裁员、减少资本性支出、清理冗余设备、控制营运费用等。据统计，美国公司发生并购后，行政人员的平均裁减比例为16%,而生产线上的工人的裁减比例则微乎其微。
一定规模的股东权益。
目标企业用于抵押的资产可以为债权人提供某种保护，再此基础上，如果收购方能够做一定数额的权益投资，如增加一定的股本金等，那么债权人的风险就可以得到进一步的缓冲。进入九十年代以来，贷款方的自我保护意识普遍有所增强，因此对收购方权益投资比例的要求也越来越高。
收购前较低的负债。
如果目标企业在收购前的负债低于可抵押资产的价值，那么收购方在收购该企业后就可以承担更多的债务。而如果目标企业已经是负债累累以至资不抵债，那么收购方就不能获得新的负债能力。
易于分离的非核心产业。
如果目标企业拥有较易出售的非核心部门或产业，那么，在必要的时候可以通过出售这样的部门或产业，迅速地获得偿债资金。这是能够吸引贷款方的优势之一。

❹ 杠杆收购的过程分析

杠杆收购一词在英语中为Leveraged Buyouts，一般缩写为LBOS，这种收购战略曾于80年代风行美国。

杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入（包括拍卖资产的营业利益）刚好支付因收购而产生的高比例负债，这样能达到以很少的资金赚取高额利润的目的。这种方式也有人称之为高度负债的收购方式，这样的收购者往往在做出精确的计算以后，使得收购后公司的收支处于杠杆的平衡点，他们头脑灵活，对市场熟悉，人际关系处理恰当，最善于运用别人的钱，被称为“收购艺术家”。

总的来看，杠杆收购可以分为三步来进行：

第一步：集资。

第二步：购入、拆卖。

第三步：重组、上市。

以上三步概括了杠杆收购的基本程序，又被称为“杠杆收购三部曲”。

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随着经济改革的不断深入，中国的产业结构面临着整合和调整，企业也开始采取多种方式发展和壮大自己。兼并收购的浪潮开始席卷中国。而在兼并收购的过程中，必然涉及融资方式的选择。如果采取债务融资，就是杠杆收购。请看《国际融资》报道缪家文所著杠杆收购：小资金撬来大回报

什么是杠杆收购对于一些很大的收购交易，收购需要通过大量的举债（gearing）才能完成，这就是所谓的杠杆收购（LBO或leveraged buy-out）。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债完成收购。杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。

杠杆收购必须考虑到债务的偿还能力，采用这种大量举债的收购方式，必须要有足够的信心偿还债务和利息。因为利息支出可在税前所得扣除，因此可减少税负，所以企业的实际价值比账面价值要高很多。杠杆收购的目标企业大都是具有较高而且稳定的现金流产生能力，或者是通过出售或关停目标公司部分不盈利业务和经过整顿后可以大大降低成本，提高利润空间的企业。因为杠杆收购需要通过借债完成，因此目标企业本身的负债比率必须较低。

杠杆收购一般都兼有MBO/MBI的操作，也就是要组建一个可能包括目标企业内部管理层和引进管理层在内的新管理层。一方面很多MBO、MBI和IBO都是用杠杆收购的方式完成的；另一方面杠杆收购往往也有管理团队的参与（LMBO），这种LMBO与一般的MBO的区别在于管理团队只占很小一部分股份，而支持交易的机构投资者要占绝大部分股份。杠杆收购完成后，通常会以各种方式使管理人员的持股比例达到20%～30%，这样将大大提高管理人员的经营积极性，加快现金回流和偿还巨额债务。

杠杆收购也可以是一家有潜力、有管理能力的中小型公司，在投资公司的帮助下收购一家陷入困境的大公司或上市公司。这种操作的结果是原来的收购主体公司变成被收购公司的子公司，而同时收购主体公司获得被收购公司的绝对控股权。

在一家小公司兼并一家大公司的情况下，往往是被兼并公司的业务或形象在新的合并公司中占主要地位。小公司可以借助杠杆收购而迅速扩大生产规模或获得已经建立的市场渠道和品牌，被收购的大公司则借助小公司带来的新的管理机制或新技术以获得新生。有很多企业重组的实例是通过这种方式引入新的管理机制和资金，从而达到高速增长或扭亏为盈（turn around）的目的。从事这类交易的投资公司都是专注于重组或扭亏企业的投资行家，因此它们有能力从事复杂的交易，应付头痛的管理问题。

在杠杆收购最热的20世纪80年代末90年代初，欧洲杠杆收购的杠杆比率（总负债对总资产的比率）一般在3～4倍，美国交易案的杠杆比率往往达9～10倍，很多金融机构拼命促成这种高杠杆比率的交易以赚取手续费。在中国由于杠杆收购基金和垃圾债券市场尚未起步，杠杆收购一般是通过银行股权质押贷款来完成的。由于杠杆收购公司一旦出现现金流困难，将难以支付债务利息，所以银行出于控制风险的考虑，一般会要求杠杆比率不要太高，而且要求测算的现金流利息比有2～3倍以上。

如何抓住杠杆收购的机会

杠杆收购的成功必须能筹到大额的贷款，能够吸引并留住有能力的管理人员，而且还需要目标企业有适当的资源，有很大的增值潜力。如果目标公司已经有一个很强的管理团队，那么将大大增强投资者和借贷者的信心，而投资者也会给管理团队安排一定比例的股份，以保证交易后公司的稳定性和成长性。

杠杆收购是高负债杠杆率的收购模式，故要求目标公司在收购前的长期负债比较少，而在收购后要有大量稳定的现金流来承担还本付息的压力。获得贷款的关键是企业有稳定的现金流，而且这个现金流足以支付贷款利息和本金，或者企业有很多非战略性资产可以出售变现，用于偿还部分贷款。由于大量的债务，使得目标公司的整体价值降低，同时也为企业的增值留下想像空间。以后随着企业效益的好转和债务的逐步减少，企业的价值也逐渐增加，而当初收购时作低固定资产的价值，也对企业的升值有贡献。

在杠杆收购交易中，由于很强的信息不对称性，目标企业的管理层最清楚企业的价值。如果企业的管理层参与收购，他们有隐瞒企业的价值、压低成交价的倾向。而交易中参与的中介机构又会与交易各方有利益冲突，加上出售方往往要价过高，所以这类交易的谈判利益平衡往往会错综复杂。

如何操作和运作杠杆收购

在杠杆收购交易中，金融机构投资者一般要寻求在五年左右时间退出的机会，并且期望有20%以上的投资回报率。杠杆收购交易结构的关键是确定最大的杠杆系数以保证高收益率，同时还要保持经营的灵活性和偿债能力的保险性。在投资者尚未退出之前，企业必须能够产生足够的现金流用于支付债务利息和本金。典型的杠杆收购交易中只有30%～40%的成交金额是股权，其余的是债权。投资机构在评估交易结构的可行性时通常要考虑以下四个参数：总负债/EBITDA；总负债/总资本；EBITDA/债务利息；（EBITDA -资本支出）/债务利息。另外，优先级债务的还款期限也是必须考虑的因素之一。

精细的现金流预测是成功的杠杆收购的必要前提，如果不能准确地预测企业将来支付债务本息的能力，就无法保证企业的成功。因此，杠杆收购需要有经验的投资银行家、律师和财务分析人员共同参与，设计复杂的财务交易结构。

杠杆收购交易的过程一般是先成立一个收购主体公司，这个主体公司只是一个壳公司，用于融资以便进行收购。然后通过一系列的债务安排和债务重组，收购目标公司的股权。理想的情况是收购完成后马上能出售部分资产偿还部分债务，并且预计以后现金流量远高于应付利息，而且企业的现金收入受经济波动的影响不大。

杠杆收购的结果一般都可以令资产转移到最有能力管好企业的管理者手中，所有权换手之后，企业一般都有一个高速成长期，企业经济效益大大提高。

收购之后的首要工作是组织机构的重组，以便提高工作效率、改进工作技能和增加透明度。这些工作包括新的汇报制度、新的战略定位、新的员工激励机制。在这个过程中，少数管理人员可能被替换，有一些会自动辞职，一部分非战略性资产会被出售。收购后裁员的事情并不太多，也就是说，新产生的价值基本上并不是通过降低工资成本来实现的。

在杠杆收购交易中，出售方可能是：

1.政府企业主管部门；

2.上市公司母公司；

3.上市公司；

4.家族企业第二代；

5.外国母公司在中国的子公司；

6.以前的MBO/MBI；

7.私营企业。

杠杆收购成功的要素如下：

1.有一个能干的企业管理层；

2.管理层有一个可行的企业经营计划；

3.业务性质受经济周期波动影响小；

4.企业能实现充足而稳定的现金流量；

5.长期负债不高；

6.企业的资产适宜作贷款抵押物；

7.部分企业资产可以变卖，用于支付一部分借款；8.预计现金利息覆盖率比较高；9.目标企业实际价值远远高于账面价值。

❺ 杠杆并购的特点烛什么

一!全球并购浪潮与经济全球化
经济全球化可以看作是!通过贸易"资金流动"技术涌
现"信息网络和文化交流#世界范围的经济高速融合$ 亦即
世界范围内各国成长中的经济通过正在增长中的大量与
多样的商品劳务的广泛输送#国际资金的流动#技术被更
快捷广泛地传播#而形成的相互依赖现象%&!"# $%%&’( 它
是世界经济发展到高级阶段出现的一种现象#它是科技和
社会生产力达到更高水平#各国经济相互依赖"相互渗透
大大加强#阻碍生产要素在全球自由流通的各种壁垒不断
削减#规范生产要素在全球自由流通的国际规则逐步形成
并不断完善的一种历史过程(
推动全球化的因素很多#比如#以信息技术为中心的
科技革命成果迅速转化为生产力) 跨国公司蓬勃发展#成
为经济全球化的主要载体之一#对世界经济发展的影响力
日益加强) 产业迅速在国际范围内转移使产业结构优化#
服务业和新兴产业大量涌现#世界范围内经济结构和产业
结构调整的新浪潮正在兴起)对外开放"贸易投资自由化
成为各国经济政策的主流)区域经济合作大大推动了区域
经济一体化的加快发展)国际范围内经济政策的协调与管
理的趋势加强#等等( 经济全球化已成为目前世界上不可
逆转的发展趋势# 企业并购也在世界范围内掀起一股浪
潮( 全球经济一体化为全球企业创造了良好的宏观环境#
各国间贸易壁垒逐渐减少# 资本跨国界流动更加便利#这
为并购提供了有利条件(
’( 世纪%( 年代# 全球范围内出现了一轮大规模的企
业兼并浪潮( 分析本轮并购出现的原因#首先是与全球经
济一体化的大环境密切相关的#它实际是全球一体化程度
加深"国际竞争加剧"技术进步加快而带来的一次跨国重
组和结构调整#并又反过来促进全球一体化"国际竞争和
技术进步(
随着世界经济一体化过程的加速和世界贸易组织的
出现#更多的国家加入)*+# 各国经济相互渗透"相互依
赖程度越来越大#在全球贸易中关税壁垒越来越小#商品
在全球范围内流通所受到的关税壁垒的阻碍越来越小( 但
是其他的非关税壁垒在国内市场保护中所起的作用越来
越大( 例如各种技术标准的出现#环保的不同要求#配额的
限制等( 非关税壁垒"文化的差异限制了跨国公司的产品
在全球范围内的流通,也增加了直接投资的成本(
全球性竞争的加剧是推动企业兼并的主要动因( 全球
竞争激化#企业之间的竞争不断超越国界#跨国公司的规
模和影响力越来越大#为了确保竞争优势#获得更广阔的
生存空间#各国企业尤其是一些大型资本集团纷纷采取了
通过大规模的兼并重组来扩大资本实力#培育核心竞争能
力的做法#同时力图通过全球化战略#在世界范围内重构
生产体系#凭借先进的技术和优秀的人才#获取最廉价的
生产要素和最有利的生产销售场所#最终为获取高额的垄
断利润服务( 通过跨国并购方式,跨国公司还可避开无形
的壁垒#因此从某种意义上而言#是各种无形的壁垒与贸
易保护的兴起促进了全球化的并购的兴起与出现(
经济全球化直接导致了跨国并购的兴起和发展中国
家卷入并购浪潮( 发展中国家加人企业并购浪潮的动力主
要来自两个方面* 一是适应各国国内产业结构调整的需
要#加大力度发展那些高新技术产业#提高本国的竞争力(
二是对来自外国企业的竞争挑战做出回应#加快国内企业
的并购和资产重组( 全球著名市场数据提供商托马斯财经
的数据显示#亚洲地区在全球并购市场的重要性已变得越
来越明显( 而我国内地是亚洲地区并购业务最活跃的国
家#’((- 年公布的并购个案达到了. /(0 宗# 并购金额共
达到’1023 亿美元#较’((’ 年增加了&4%5( 如果按实际完
成个案计算#升幅更高达/3215( 韩国位居第二#并购宗数
和涉及金额分别为6-3 宗和.-1 亿美元( 香港地区则排名
第三#并购宗数和涉及金额分别为/3& 宗和.(640 亿美元(
中国电信集团公司对中国电信固网资产的收购是亚洲最
大规模的收购案#涉及金额%341 亿美元(
二!全球并购浪潮发展趋势
趋势之一*企业长期发展的战略性并购将成为未来企
业并购的主要动机( 西方国家在经历了几次兼并浪潮后#
企业从以往单纯的追求规模扩大和财务上的短期盈利#发
展为企业长期发展的一种战略性并购( 目的在于追求竞争
上的长期战略优势#追求兼并后企业能否真正发挥.7$86
效应#做到资源的最有效配置#并购过程重在外部资源内
部化#强化企业内部的全球性计划资源配置#使并购双方
获得共同的发展前景与市场利益下的技术!资源与人才共
享"形成更强大!鲜明的核心竞争力#
在实践中"主要表现为$%!&横向并购较多"混合并购
日益减少’ 现代西方企业家逐渐认识到多元化经营并不是
完全对企业发展有益" 相反在某种程度上分散企业资源"
使企业不能更好地保持和提高自身的核心竞争力’ 现代企
业大多追求规模经营和全能专业化的经营方式" 由此"在
企业并购问题上更多地表现为横向并购或纵向并购’ 企业
并购基本是在同行业进行的" 由此产业集中度不断提高"
企业进行这种合并的目的在于市场占有!在于产品与服务
的全面化"从而提高企业的竞争能力’ !""# 年以来"全球
同行业横向并购几乎涉及所有行业$石油!化工!钢铁!汽
车!金融!电信等重要支柱产业和服务业’ 在同行业并购
中"信息产业和服务行业的并购案件最多’
%$&企业在并购其他企业的同时把不利其战略发展的
部分分拆出售’ 如美国西屋电气公司在兼并美国哥伦比亚
广播公司%%&’&后不久"就让诺思罗普一格鲁曼公司以()
亿美元兼并其电子防御业务"真正做到存量的合理调整’
%(&盲目追求短期财务盈利的并购已不多见’ 通过发
行(垃圾债券)杠杆收购大公司后把被收购企业当作仇敌
一般进行肢解的敌意收购行径"已不受欢迎"且日益遭到
被收购企业的有效抵制’ 在这次浪潮中所见的大型收购
战"善意收购已占多数"交易双方倾向于结成战略联盟"对
双方都有利"因而成功率也较高’
%*&并购企业越来越重视并购后的整合问题’ 并购并
不能真正创造价值"只有在并购整合过程中"整合实现了
并购的价值创造’整合是一个相当复杂的系统
工程"西方很多企业每当并购交易结束就立即
投入到并购企业整合过程中’ 通常任命整合经
理协调具有异质性的两个企业的整合"目前西
方企业并购中规划出详细整合计划的企业逐
渐增加’ 并购整合是以企业并购战略为基础+
在战略指导下"融异质企业文化为一体"处理
好两个企业组织! 资源和经营流程的衔接关
系"达到提高企业核心竞争力"占有市场的目
的’
趋势之二$企业并购规模庞大"企业趋向巨型化!全能
化’
$,世纪", 年代以前的企业并购很少有超过-, 亿美
元的案例"之后"尤其是进入$- 世纪以后"企业并购的价
值甚至超过了千亿美元’ 巨型并购交易案增多是$, 世纪
", 年代全球企业并购的一大特色" 说明在激烈的国际竞
争中"跨国公司非常重视规模效益"企图通过强强联手占
领尽可能大的市场份额"以优势互补"大大增强研究与开
发能力"协同研制开发新一代高新技术产品"共享市场"维
持相对的垄断地位’ 美国汤姆森金融证券数据公司的统计
数据显示"-""" 年全球宣布的企业并购交易总额达(* 万
亿美元"远远超过-"". 年的/0 万亿美元’ 而/,,, 年全球
企业并购金额达(*. 万亿美元"高于-""" 年的(* 万亿美
元+创下历史新高’
趋势之三$ 跨国企业逐步在全球范围内整合资源"把
并购作为全球资源配置的一种手段"这是未来企业并购逐
渐显示出来的一个明显趋势’
第五次并购浪潮是以跨国并购为主要特征的"在第五
次并购浪潮中"跨国并购得到迅猛的发展"目前并购投资
已经取代新设投资而成为国际直接投资最为主流的方式’
/, 世纪", 年代初新设投资仍然是国际直接投资的主流形
式"但是西方发达国家自-""* 年以来"全球跨国投资中跨
国并购已超过投入新设项目的(绿地投资)"国际直接投资
的绝大多数都是有跨国并购构成"尤其是在发达国家比例
更高"联合国贸易发展委员会/,,- 年) 月/1 日公布的统
计数字显示"/,,, 年全球企业跨国并购金额总计达-- *(.
亿美元"比-""" 年的1 )), 亿美元增长了近0,2’ 在这些
跨国投资中"/,,, 年由发达国家跨国公司间相互完成的跨
国并购金额为-, 1*- 亿美元" 占当年全球跨国并购总额
的"(3"2’ 而且跨国并购有渐增之势"-""( 年时并购投资
在世界总投资中所占百分比为()30-2"/,,- 年这一数据
已经高达.,31"2%45%678"/,,/&’
跨国企业并购一个突出的特点就是重在全球行业的
整合’ /,,- 年(英国保诚保险集团合并合众美国通用保
险)!(安联保险公司收购德累斯顿银行)!(花旗银行收购
墨西哥国民银行)!(第一联合银行收购瓦霍维亚信托银
行)等四起并购案显示了西方国家银行业从定位于发达经
济的全球并购市场正在向发展中经济区域扩张’ 此外"(欧
洲三大钢铁公司大合并)也表达了传统行业进一步以规模
压低制造成本"提升工艺科技含量’。

❻ 什么是杠杆收购

你好，杠杆收购又称融资并购、举债经营收购，是一种企业金融手段。指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购此公司的策略。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。

❼ 什么是投资银行的杠杆

在20倍的高杠杆放大作用下,各大金融集团在次贷危机中的投资损失率达到18%至66%,平均损失约30% 次贷危机席卷了整个发达国家的金融体系。除了美国的Countrywide、新世纪金融公司以及英国的诺森罗克银行、北岩银行等业务相对集中于抵押贷款领域的机构遭受重挫外，美林证券、花旗集团、瑞士银行等大型综合银行或投资银行也未能幸免。 尽管美林有大量相对稳定的经纪业务，尽管花旗有大量的零售银行业务和全球化的分散投资，尽管瑞士银行因其低风险的财富管理业务一贯享受着最高的信用评级;尽管房地产抵押贷款只是它们众多利润源中的一个，而且贡献并不大——但正是这个不起眼的业务让这些金融巨头们遭受了沉重的打击。 金融集团希望通过复杂的业务结构来分散风险，用精细化的测算来拨备风险，但从上世纪80年代初的垃圾债危机、到1987年黑色星期五中的组合投资保险策略隐患、90年代末长期资本管理公司的套利危机、再到此次次贷危机，大型金融集团在历次金融创新产品危机面前不堪一击，“风险分散”和“流动性拨备”都变得毫无意义。 虽然在此次次贷危机中，中资企业损失较小，但在中国的金融发展过程中，到处都需要创新，到处都可能是创新的“地雷”，美国的次贷危机也许能给我们更多启示。 多收益源不能分散风险美林证券与贝尔斯登是次贷危机中损失较大的两大投资银行，但从他们的业务结构看，包括了股权、固定收益、投资银行、交易清算、私人客户理财和资产管理等多个部门，涉及代客交易、交易清算、结构化产品设计销售、做市商、自营交易、风险套利(套利并购重组事件)、传统套利(套利价差)、证券出借、证券化产品发行和投资、融资、并购重组、私人股权投资、财富管理、资产管理等多项业务。 除了抵押贷款证券(MBS或ABS)外，他们的业务还涵盖了国内股票、国际股票、国债、市政债、公司债、垃圾债、可转换证券、股票衍生工具、利率互换产品、外汇互换产品、商品期货、对冲基金等多种产品。 雷曼兄弟等亦是如此，其业务结构是一个极其庞杂的体系，每个结点都充斥着风险，他们希望通过多结点来分散这种风险。 现实中，他们也确实做到了这一点。一般来说，美国大型投资银行的收益来自于五方面:自营(Principal Transations)、投资银行(Investment Banking)、抵押贷款服务权收益(MortgageServicingFees)、佣金收益(Commissions)和资产管理收益(Asset Management)。而花旗、瑞银等以银行业务为主的大型金融机构，其业务结构就更加复杂，收益源也更加广泛。 但问题是，金融机构的高杠杆可能会完全对冲掉多收益源的风险分散作用。 大机构次贷损失30%经过上百年的发展，欧美的金融机构都建立了一套严格的流动性和资本金管理体系，其核心是:集团根据情景分析和压力测试，计算出在发生危机事件时所需要的最大流动性，这个流动性需求将主要通过资本金来满足。 即，公司的资本金应该可以保障公司在发生极端事件、且不能进行外部融资情况下，不用变卖资产就能够满足正常的债务偿还需求、法定资本金需求和一定概率下或有负债的发生额(担保、资本承诺等)，并可满足危机发生时抵押品价值贬损所导致的抵押融资额减少、甚至无法获得抵押融资时的资金需求，以及公司长期债被降低一级时衍生品交易中所产生的追加保证金要求。 为了保守起见，金融集团一般都会要求其现金资本和其他备用流动性所构成的流动性池应该大于危机发生时的最大资金需求——贝尔斯登和美林都要求其流动性资源应是短期无抵押融资的1.1倍以上，而雷曼兄弟则要求其流动性池里至少要保持20亿美元的富余流动性。此外，美林还要求它的长期资本资源至少要比长期资产需求多出150亿美元，这一原则也同样被用于新巴塞尔协议中对银行风险的监管。 精确的数量化管理似乎给公司稳健经营提供了足够的保障，而它的一个现实结果就是各家金融机构都放心大胆地使用较低的拨备和较高的财务杠杆。美国证券公司平均的总财务杠杆(总资产/股东权益)大于20倍，而净财务杠杆((总资产-低风险资产)/有形股东权益)在15倍左右，商业银行平均的总财务杠杆则在12倍左右。高杠杆虽然提高了资本回报率，却也对风险的估算提出了更高的要求，一旦公司低估了风险，导致拨备额不足，将使单一业务的风险在20倍的杠杆作用下，放大至整个集团。 以贝尔斯登为例，总杠杆率、净杠杆率分别为30倍、16倍，只要总资产中的3%、风险资产中的6%发生净损失，就会产生致命后果——公司现有130亿美元的有形股权资本、正常情况下每年可产生20亿美元的税前利润，即，可承受的最大亏损就是150亿美元，而公司在抵押贷款上的投资达到560亿美元，其中的20%发生问题就将是致命打击。 而对于美林来说，表外风险头寸则是一个潜在的威胁，其一年内抵押贷款证券化的表外承诺额就高达470亿美元，一年内如发生降级等特殊事件所导致的追加保证金或回购承诺要求达到630亿美元，两项相加就达到1100亿美元，而公司的有形资本金不到400亿美元，即使加上其他备用流动性，最多也只有630亿美元。实际上，公司总财务杠杆率、净财务杠杆率分别为20倍、13.8倍，如果总资产损失5%以上，风险资产损失7%以上，就将导致破产危机。 实际上，正是高杠杆让金融控股集团在金融创新过程中变得异常脆弱——如果金融集团将总资产平均分布在20项业务上，那么，在20倍杠杆下，每类资产50%的损失将导致集团资本金损失一半，而在次贷危机中，各大金融集团的投资损失率在18%至66%之间，平均损失30%左右。 贝尔斯登卖股权给中信真实原因在成熟业务上，经过多年的数据、经验积累，欧美市场上的成熟金融机构对于风险的估算确实已经比较准确，足以支持其低拨备下的高杠杆运作，并成为其在收益率上战胜新兴市场金融机构的有力武器。 但在金融创新过程中，由于历史数据较短，风险的估算常常发生偏差——这种偏差不是一两家金融机构的偏差，而很可能是系统性的偏差，比如次贷危机，AAA的次贷最终被证明是整个金融系统在房地产牛市行情中的整体估价错误。 其结果是，当危机真实发生时，实际的流动性需求可能远远超过公司的估算:抵押品价值的贬损程度可能超过预期，从而要求更多的保证金支持——没有一个机构会为AAA级的债券拨备出30%的贬值空间(真实的拨备额不到2%)，为AA级债券拨备出60%的下跌空间。 实际上，当危机到来时，所有次级贷款的价值都发生了大幅贬损，AAA级债券目前已累计下跌30%以上，AA级下跌60%，A级跌幅超过70%，直追BBB及BBB-80%左右的累计跌幅。尽管各大金融集团都以AAA及AA级次贷为主，但各大金融集团在次贷中的投资损失率都达到20%以上。 此外，或有负债可能在某一时刻被要求全部兑现——次贷危机中的回购协议成为许多金融机构的致命伤，按照历史的估算，售出的次贷被要求回购的概率仅为1%至2%，但当危机发生时，几乎所有次贷的违约率都上升到10%、甚至20%以上，从而被要求全面回购;抵押融资渠道可能大幅萎缩，目前新的次贷发行几乎成为不可能;而公司信用评级可能被连降几级，从而在次贷以外其他衍生品的交易上被要求大额追加保证金......总之，针对金融创新产品的拨备可能完全不够，它将吃掉所有的富余流动性和公司计划用以扩张的资金，甚至会消耗其他业务的拨备额，并引发全面裁员。 宁选高风险不选高杠杆金融创新过程中风险的估价通常是不准确的，金融集团希望用复杂的业务和分散的收益点来降低单一事件的冲击力，但金融企业的高杠杆放大了单一事件的冲击力，使单一业务的风险可能会感染其他业务，并危机整个集团的安全——实际上，在投资银行平均15倍左右的净财务杠杆和20倍以上的总财务杠杆下，5%以上的风险资产亏损将给公司带来致命打击。不仅如此，危机还对股价产生了长远的影响，限制了企业在其他高速成长领域上的扩张速度。 如果把金融机构的三要素绘成一个三维图，波动性、收益率和杠杆率。那么，对于金融集团来说，在新业务上杠杆率的控制尤其重要，因为此时波动率的数据变得不那么可信了，一旦风险失控，低杠杆的集团能够将风险控制在局部，从而可以发挥真正的金融集团多收益源分散风险的作用，在低谷中趁机收购其他企业;与之相对，高杠杆的集团将使风险扩大至整个集团，从而成为低谷中的被猎食者。 在金融创新中，唯一安全的是现实的拨备，而不是信用评级或其他基于历史数据的模拟测算。 金融创新过程中，控制杠杆是分散业务风险的前提，是控制创新业务风险范围的必须。“可以承受高风险，绝不承受高杠杆”的原则，不仅适用于新产品的拓展，也同样适用于跨地域的扩张，在新地理市场上，当风险不可测时，控制杠杆比控制风险更重要。

❽ 杠杆收购的步骤有哪些

第一阶段：杠杆收抄购的设计准备阶段,主要是由发起人制订收购方案,与被收购方进行谈判,进行并购的融资安排,必要时以自有资金参股目标企业,发起人通常就是企业的收购者.
第二阶段：集资阶段,并购方先通过企业管理层组成的集团筹集收购价10%的资金,然后以准备收购的公司的资产为抵押,向银行借人过渡性贷款,相当于整个收购价格的50%-70%的资金,向投资者推销约为收购价20% -40%的债券.
第三阶段：收购者以筹集到的资金购入被收购公司的期望份额的股份.
第四阶段：对并购的目标企业进行整改,以获得并购时所形成负债的现金流量,降低债务风险.

❾ 什么是杠杆收购

杠杆收购（Leveraged Buy-out，LBO）是指公司或个体利用自己的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。换句话说，杠杆收购是一种获取或控制其他公司的方法。
杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付（大部分的）交易费用。通常为总购价的70%或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。

杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券（高利率高风险债券），由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益（除非有债转股协议）。在操作过程中可能要先安排过桥贷款（bridge loan）作为短期融资，然后通过举债（借债或借钱）完成收购。杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。

参考资料：http://ke..com/link?url=_CEa0H33u-tOd_nPKnkUPpFyHN-P3yp7uhxTxRSjQsVTy_WEm_wu_XSLHJ0UqBtg

❿ 杠杆并购的基本信息

一般意义上的“企业购并”在美国由来已久,但为什么从70年代后期开始,杠杆购并会在美国复兴呢?它兴起的原因和背景是什么?总的来说,主要是由于70年代后期和80年代初期,美国的经济环境发生了一些重要变化.具体分析,有以下几点:
（一）.这一时期发生的通货膨胀对经济活动的影响很大.通货膨胀对公司资产的价值和运用都有直接的影晌。第一，通货膨胀使公司资产的名义价值超过其历史成本。美国1981年” 经济复兴税法” (ERTA)允许企业对新购进的旧资产和全新资产采用加速折旧。企业利用这一机会收购资产,可以在较大基数之上从头加速提取折旧.而且,依据美国1986年税制改革以前的税法,全盘收购对企业税赋更为有利，因为税法规定;清算中的企业出售其资产可免缴资本收益税.第二，通货膨胀使企业实际债务负担减轻.因为债务利息率是固定的,并不随物价指数上涨而升高,从而通过举债可以获得通货膨胀带来的部分收益,进而转移债务负担。
（二） 税法的变动是促进杠杆作用兼并的另一重要原因。50年代到60年代，由于联邦所得税率（适用于公司营业收入）与资本收益税率之间差异较大，相比而言，美国联邦所得税率偏高，而资本收益税率偏低，从而极大地推动了股票市场的繁荣。70年代后，国家对税率进行了调整：所得税率下降为50%，资本收益税率 的上限提高至35%。两者税率差距缩小，使得股票交易在70年代处于“零增长”时期，很多股票不得不以低于公司帐面价值的价格出售。股票的上市与发行也不活跃，企业主要以借债来融通资金。而且，持续的通货膨胀及人们对通货膨胀的预期，使得借债更为合算。1981年的“经济复兴税法”使得职工持股计划（ESOP）更具吸引力。职工持股计划，是一项鼓励职工购股、参股，增强职工参与意识的计划方案。利用该计划，可以从银行贷款购买公司股票，并且在利率和本金偿付上享有优惠。因而，公司通过ESOP计划借进贷款更加有利可图。
（三）购并活动需要巨额资金，金融机构的贷款是购并资金的重要来源。由于政府对金融管制的放松，金融机构之间竞争加剧，金融机构自身取得资金的成本也在上升，这使得银行及其他金融机构努力寻找放款渠道。1978年以前，为杠杆并购提供贷款的只是少数大保险公司。而现在，各种金融机构都设置有专门的并购部门。据估计，并购所需资金90%是来自金融机构的贷款，并且贷款的数目和种类都在不断增多。
综上所述，通货膨胀、税制修改、充足的金融市场是促进杠杆购并的三个宏观经济条件。为适应宏观经济变动，企业纷纷采取措施，期望从中获得好处，杠杆购并随之兴起。
风险杠杆购并与一般杠杆购并的区别在于，前者的债务资金不是来源于银行贷款，而是来源于风险投资资金。而且风险杠杆购并的资金运用也与一般杠杆购不同，它是用于富有创新精细和潜在市场的风险企业。 下面以杠杆购并的一种典型形式，即把已上市的公司通过杠杆购并转为非上市公司为例，介绍一下杠杆购并的主要过程。
第一阶段：筹措接管所需要的资金，以及设计出一套管理人员激励体系。通常情况下，由公司的最高管理人员或接管专家们领导的收购集团提供10%的资金，作为新公司的权益基础。以股票期权或认购权的形式向管理人员提供基于股票价格的激励报酬。这样，如果企业经营得好，管理人员(不包括董事)的股份额将不断增加，一般最终会高于30%。所需要资金的50%到60%通过以公司资产为抵押向银行申请有抵押收购贷款。该贷款可以由数家商业银行组成辛迪加来提供。这部分资金也可以由保险公司，或专门进行风险资本投资或杠杆收购的有限合伙企业来提供。如果资金来源为风险投资，这样的标杆收购就叫做风险杠杆购并，其他资金以各种级别的次等债券形式，通过私募(针对养老金基金、保险公司、风险投资企业等)或公开发行高收益率债务(也就是垃圾债券)来筹措。
第二阶段：组织起来的收购集团购买目标公司所有发行在外的股票（购买股票形式)，或者购买目标公司的所有资产(购买资产形式)。为了逐渐偿还银行贷款，降低债务，公司新的所有者将公司的一部分出售，并大力降低库存。
第三阶段：管理人员通过削减经营成本，改变市场战略，力图增加利润和现金流量。他们将整顿和重组生产设备，增强库存控制和应收账款管理，改变产品质量、产品线及定价，调整雇员工作，并努力与供应商达成更为有利的条款。为了按时支付大大膨胀的债务，他们甚至将进行裁员，并削减在研究和新厂房设备方面的投资。
第四阶段：如果调整后的公司能够更加强大，并且该投资集团的目标已经达到，该集团可能使公司重新变为公众持股公司，称为反向杠杆收购。这个过程可以通过公开发行股权来实现（这一发行通常称为第二次公开发行）。这样做的一个原因就是为现有股东提供流动性。此外，一项针对1976年到1987年间72家进行反向杠杆收购的企业进行的研究揭示了86%的企业打算用第二次公开发行筹集的资金来降低公司的杠杆率。进行反向杠杆收购的大多数是成功的杠杆收购公司。以上除第一阶段以外，风险杠杆购并与一般杠杆购并没有什么本质上的区别。 当前，中国经济改革正全方位进行，然而重中之重在于企业改革。在企业改革中，“购并”作为一种行之有效的形式，越来越受到政府和各界的重视和青睐。 中国现代的经济结构以及企业制度经过近半个世纪的发展，已到了必须进行调整和升级的阶段。一些历史累积问题只有通过比较剧烈的手段才能解决。例如，对一些包袱沉重且缺少存在必要的企业实行破产或兼并。但是，中国目前的社会政治与经济体制不容许企业大规模破产，而将众多劳动者抛向街头。因而，在社会保障制度尚不完备的情况下，需要主要运用兼并和资产重组这种比破产更温和的手段来实现经济结构的调整。
我国由政府推动的资产重组和企业兼并活动始于1984年，到1988年达到一个小的高潮。1989年经济紧缩后逐渐终止。1993年开始的经济软着陆使政府重新起动购并与重组。十五大召开后，企业改革力度加大，步伐加快，再加之市场体制的进一步完善和市场机制的进一步健全，这一切都为企业购并创造了良好的土壤。可以说，企业购并的新时代已经到来!
作为购并形式的一种，杠杆购并在中国具有其广阔的发展前景。
第一，我国目前存在大量应该被收购的企业，这些企业拥有相当数量的有形无形的资产，便资产运营效率较低，迫切需要进行重组，寻找出路。
第二，除了极少数实力相当于雄厚的公司之外，大多数优势企业无法完全靠自有资金进行购并活动。况且，即使资金雄厚的公司，出于资本结构优化等方面的考虑，也可能通过举债实现购并。
第三，我国金融机构存在数万亿的存款，这些存款急待寻找有效率的投资渠道。
综上所述，尽管在实际运作中，不可避免会遇到一系列的障碍与困难，但“杠杆购并”作为一种有效的经济调整方式，在中国市场经济的发展中将起到非常重要的作用。随着我国风险投资业的兴起和发展，我国的风险杠杆购并也将会逐渐发展，成为一种重要的金融方式。